隔周外盤，ICE美棉主力合約下跌0.74%。周五夜盤鄭棉2509合約下跌0.14%。7月25日（周五），對巴西2025/26年度棉花收成的初步預(yù)測顯示種植面積將保持在212萬公頃不變，與上一年度相近，預(yù)計產(chǎn)量為386萬噸。棉花庫存降至低位，供應(yīng)端顯著利多。下游紡織淡季效應(yīng)仍存，開機率繼續(xù)下滑，紡織虧損較大，紗線坯布庫存迅速積累。當(dāng)前棉花主要受宏觀影響，尾隨大部分商品走勢漲跌。
隔周外盤，原糖主力10合約下跌1.75%，白砂糖10主力合約下跌2.08%。夜盤鄭糖2509主力合約下跌0.22%。歐洲作物監(jiān)測機構(gòu)MARS周一將2025年歐盟的甜菜單產(chǎn)預(yù)估下調(diào)至每公頃74.8噸，上月預(yù)估為每公頃76.3噸，但仍比過去五年的平均水平高出2%。國內(nèi)，舊季產(chǎn)量同比銳增，供應(yīng)充沛。下游處于傳統(tǒng)消費旺季，旺季消費預(yù)期較好，糖企銷售壓力不大，現(xiàn)貨相對堅挺。糖漿進口被禁后對國內(nèi)白糖需求大幅增加。
宏觀面，關(guān)稅政策對全球經(jīng)濟的影響在后期大概率會逐步體現(xiàn)出來，對于整體市場風(fēng)險偏好仍形成壓制，國內(nèi)宏觀政策預(yù)期變化仍影響整體有色波動。產(chǎn)業(yè)面，錫礦供應(yīng)仍偏緊加工費維持低位，及LME錫錠庫存低位支撐價格，但緬甸錫礦供應(yīng)恢復(fù)節(jié)奏加快預(yù)期及需求疲弱承接高價有限，上周錫錠庫存大幅增加230噸至9958噸，短期震蕩格局或仍難打破。SN2509合約波動參考26.5-27.5萬
(2)精廢價差：7月25日，Mysteel精廢價差1170，收窄110。目前價差在合理價差1497之下。
綜述：關(guān)稅政策對全球經(jīng)濟的影響在后期大概率會逐步體現(xiàn)出來，對于整體市場風(fēng)險偏好仍形成壓制，國內(nèi)宏觀政策預(yù)期的波動仍主導(dǎo)短期銅價。當(dāng)前SHFE及LME市場需求疲軟現(xiàn)貨升水承壓，但庫存低位對價格仍有一定支撐，cu2509合約主波動參考7.8-8.1萬。關(guān)注本周密集宏觀事件對市場的指引。
09合約周五漲7.99%至80520元/噸，周內(nèi)累計上漲15.82%，09合約持倉周五增加54361手至49.11萬手。據(jù)廣期所公告，自2025年7月28日交易時起，非期貨公司會員或者客戶在碳酸鋰期貨LC2509合約上單日開倉量不得超過3,000手。7月上旬相關(guān)部門通知要求部分江西涉鋰資源礦落實審計整改要求、三季度內(nèi)核實儲量、科學(xué)合理確定開采主礦種；通知提到的8個礦山之中，枧下窩陶瓷土（含鋰）礦采礦許可證有效期限在今年8月9日到期，因其主要供應(yīng)龍蟠時代、奉新時代、萬載時代三個鋰鹽生產(chǎn)企業(yè)，涉及合計10萬噸碳酸鋰年產(chǎn)能，因此礦山的開停產(chǎn)在市場供需預(yù)期的角度影響較大。近期，市場對于礦山到期換證期間可能導(dǎo)致停產(chǎn)存在擔(dān)憂情緒。供應(yīng)減量預(yù)期及宏觀反內(nèi)卷情緒發(fā)酵，期價近期受供應(yīng)端減產(chǎn)事件及資金情緒等驅(qū)動上行。
上周五夜盤滬金跌0.45%至773.84元/克，上周累計下跌0.19%；上周五夜盤滬銀跌2.17%至9169元/千克，上周累計下跌0.19%。美國總統(tǒng)特朗普前往美聯(lián)儲，考察美聯(lián)儲耗巨資的建設(shè)項目；特朗普表示，跟美聯(lián)儲主席鮑威爾討論了利率問題，稱“這次談話很有成效”；希望鮑威爾能降低利率，如果把利率降低三個百分點至一個百分點，美國就能省下一萬多億美元；他將觀察委員會如何制定利率規(guī)則。美國總統(tǒng)特朗普7月26日在社交媒體上說，他當(dāng)天分別與柬埔寨首相洪瑪奈、泰國代理總理普坦通電話，稱兩國只有結(jié)束邊境沖突，美國才會考慮與兩國達成貿(mào)易協(xié)議。美國媒體稱，將近20年來美國總統(tǒng)首次正式造訪美聯(lián)儲，是特朗普對美聯(lián)儲主席鮑威爾施壓的升級。美日達成貿(mào)易協(xié)定等緩和避險情緒，貴金屬價格小幅下跌。
原料方面，廢電瓶維持貨源偏緊狀態(tài)，回收商反饋收購難、利潤薄，廢電瓶價格持穩(wěn)為主。供應(yīng)方面，河南地區(qū)部分煉企維持減產(chǎn)，鉛錠區(qū)域性偏緊，內(nèi)蒙古等地區(qū)檢修與復(fù)產(chǎn)并存，原生鉛整體供應(yīng)變動不大；再生鉛虧損情況未有改善，復(fù)產(chǎn)進度緩慢。需求方面，近期鉛市成交以剛需采購為主，隨著月底電池廠盤庫因素褪去，下游補庫情況或有所好轉(zhuǎn)，關(guān)注8月旺季預(yù)期兌現(xiàn)情況。綜合而言，鉛供應(yīng)端整體預(yù)計變動不大，近日鉛市成交氛圍一般，但需求好轉(zhuǎn)預(yù)期猶存疊加廢電瓶成本堅挺，為鉛價提供較強支撐，關(guān)注庫存表現(xiàn)。
消息面，印尼能礦部已確認(rèn)RKAB申報周期將從三年一次調(diào)整為一年一次，新規(guī)將于2026年度起實施，即便現(xiàn)行三年期RKAB尚未到期，礦業(yè)公司須自2025年10月起重新提交2026年度RKAB生產(chǎn)計劃。鎳礦方面，年內(nèi)礦端存在供應(yīng)寬松預(yù)期，近日印尼鎳礦價格略有下滑。硫酸鎳方面，硫酸鎳煉企在成本壓力及供應(yīng)縮量情況下挺價情緒較濃。供需方面，近日下游以觀望情緒為主，成交氛圍未有起色，社會庫存消化緩慢。綜合而言，反內(nèi)卷政策預(yù)期短期內(nèi)無法證偽，但其高漲情緒有所減退，礦端支撐走弱預(yù)期加上社庫消化緩慢，鎳基本面邊際走弱，鎳價或缺乏反彈動能，主力合約主要運行區(qū)間參考11.6-12.6w。
消息面，印尼能礦部已確認(rèn)RKAB申報周期將從三年一次調(diào)整為一年一次，礦業(yè)公司須自2025年10月起重新提交2026年RKAB生產(chǎn)計劃。鎳礦方面，年內(nèi)礦端存在供應(yīng)寬松預(yù)期，近日印尼鎳礦價格略有下滑。鎳鐵方面，最新鎳鐵成交價格回升至920-922元/鎳（艙底含稅），總成交量數(shù)萬噸。鉻鐵方面，太鋼與青山的8月招標(biāo)價分別為下跌200元至7645元/50基噸、下跌100元至7995元/50基噸，鉻鐵市場價或穩(wěn)中偏弱。供需方面，據(jù)市場消息，響水德龍檢修、8月代理協(xié)議量8折，上兩周庫存消化情況有所好轉(zhuǎn)，不過終端仍以剛需采購為主，后續(xù)不銹鋼去庫持續(xù)性仍受考驗。綜合而言，反內(nèi)卷政策具有持續(xù)性但高漲利多情緒有所降溫，近日不銹鋼成本支撐邊際上移，庫存有所消化，但淡季行情下需求仍受考驗，謹(jǐn)慎看待上方空間，短期不銹鋼價格或區(qū)間震蕩，主力合約主要運行區(qū)間參考12500-13200，警惕印尼政策擾動。
上周五10合約跌2.71%至1527.5，上周累計下跌6.35%。7月25日，上海港出口至歐洲基本港市場運價（海運及海運附加費）為2090美元/TEU，較上期上漲0.5%。7月25日，上海港出口至地中?；靖凼袌鲞\價（海運及海運附加費）為2418美元/TEU，較上期下跌4.4%。部分船司八月線上報價調(diào)漲，COSCO八月上旬小幅上升long8平臺用戶評價至約2875/4725；MSC八月上旬小幅上升至約2163/3646。歐盟與美國官員在特朗普與馮德萊恩關(guān)鍵會面前夕陷入密集磋商。關(guān)注地緣局勢及全球關(guān)稅政策，留意近期船公司是否跟進8月宣漲，期價隨資金博弈波動，謹(jǐn)慎操作。
成本端原油方面，供應(yīng)端有邊際減量出現(xiàn)，美國最新EIA周度數(shù)據(jù)顯示，美國原油產(chǎn)量連續(xù)數(shù)周下滑，也和近期鉆機數(shù)下滑有較為直接的關(guān)聯(lián)。下游利潤較好+煉廠開工較高+柴油矛盾延續(xù)的背景下，短期回調(diào)后偏強看待。宏觀政策持續(xù)提振聚烯烴盤面。生產(chǎn)企業(yè)新增裕龍石化、京博等裝置檢修，檢修緩解部分供需壓力，部分裝置重啟，PE小幅去庫PP累庫。原油反彈后弱勢整理，丙烷價格延續(xù)弱勢，油制PE生產(chǎn)利潤尚可，PDH制PP利潤維持微利，成本端支撐偏弱。季節(jié)性消費淡季下游需求維持疲軟，新增訂單數(shù)量有限，終端開工小幅波動。
7月25日，Si2509主力合約震蕩運行，收盤價9725元/噸，較上一班收盤價漲跌幅＋0.36%。 在反內(nèi)卷背景下，原料煤炭以及下游多晶硅價格持續(xù)上漲，使得成本重心存在抬升預(yù)期，下游利潤明顯回升或?qū)⒏纳拼饲皦簝r情緒，進而對盤面起支撐作用。但基本面尚未扭轉(zhuǎn)，周五夜盤焦煤大幅下跌，市場情緒邊際有所轉(zhuǎn)弱，或壓制盤面反彈高度，在強預(yù)期與弱現(xiàn)實下，后續(xù)行情或仍有反復(fù)可能，建議合理控制倉位。策略上，謹(jǐn)慎資金觀long8平臺用戶評價望，激進資金波段操作思路，主力合約參考區(qū)間（9000，10000）。
7月25日，PS2509主力合約沖高回落，收盤價51025元/噸，較上一收盤價漲跌幅-5.10%。在反內(nèi)卷背景下，行業(yè)控制現(xiàn)貨銷售價格在成本線之上態(tài)度較為堅決，同時倉單尚算不上充裕，對盤面仍有支撐。但6月光伏裝機大幅下降，表明基本面尚未扭轉(zhuǎn)，同時周五夜盤焦煤大幅下跌，市場情緒邊際有所轉(zhuǎn)弱，或壓制盤面反彈高度，在強預(yù)期與弱現(xiàn)實下，后續(xù)行情或仍有反復(fù)可能，建議合理控制倉位。策略上，資金資金觀望，激進資金波段操作思路，PS2509合約參考區(qū)間（43000，55000）。
玉米現(xiàn)貨周末表現(xiàn)分化，華北產(chǎn)區(qū)跌勢趨緩，東北產(chǎn)區(qū)與北方港口多持穩(wěn)，期價周五夜盤繼續(xù)震蕩偏弱。對于玉米而言，在期價反彈修復(fù)基差之后，市場進入多空博弈期，空方基于倉單現(xiàn)實壓力，及其小麥飼用替代、早熟玉米入市及其后期進口到港，結(jié)合新作貼水的背景，認(rèn)為只要壓縮庫存能堅持新作集中上市，現(xiàn)貨就易跌難漲；多方更多基于產(chǎn)區(qū)余糧，考慮到仍有兩個月時間的消耗期，繼而認(rèn)為年度產(chǎn)需缺口依然存在，后期現(xiàn)貨仍有望上漲，甚至市場對新作年度的供需預(yù)期也可以隨之改變。由此可以看出，市場進入相互煎熬的階段，接下來重點留意北方港口集港量與華北深加工企業(yè)門前到車量及其對應(yīng)的現(xiàn)貨走勢，我們基于玉米供需平衡表預(yù)估（詳見P13）及其目前的產(chǎn)銷區(qū)與華北-東北玉米價差，傾向于現(xiàn)貨崩盤概率不大，市場持續(xù)壓縮庫存可能存在較大風(fēng)險。綜上所述，我們維持謹(jǐn)慎看多觀點，建議投資者持有前期多單。
對于淀粉而言，近期淀粉-玉米價差略有走擴，主要源于兩個方面，其一是蛋白粕回落使得市場擔(dān)心后期副產(chǎn)品隨之回落，其二是行業(yè)開機率下滑帶動行業(yè)庫存繼續(xù)下降。上述兩方面原因加上對原料成本端的樂觀，我們傾向于淀粉-玉米價差有望觸底回升，故建議投資者持有前期單邊多單，并持有淀粉-玉米價差走擴組合。
生豬現(xiàn)貨周末震蕩運行，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，全國均價上漲0.02元/斤。對于生豬而言，從國務(wù)院新聞發(fā)布會公布的數(shù)據(jù)來看，二季度末生豬存欄環(huán)比與同比增加2%左右，由于二季度生豬屠宰量高于去年同期，這意味著下半年生豬出欄將高于去年同期，但略低于其他年份，考慮到目前豬價顯著低于去年下半年同期的15-21元水平，當(dāng)前供需矛盾并不突出，變數(shù)更多在于后期出欄體重。從環(huán)比角度看，由于去年10月仔豬價格上漲帶來能繁母豬配種增加，結(jié)合農(nóng)業(yè)農(nóng)村部生豬存欄數(shù)據(jù)來看，8月之后生豬出欄量有望環(huán)比回升，這有望抑制生豬現(xiàn)貨價格，但由于二季度生豬出欄量同比增加，且生豬出欄體重環(huán)比下降，提前釋放部分供應(yīng)壓力，這意味著生豬現(xiàn)貨下方空間亦有限，我們傾向于現(xiàn)貨維持在自繁自養(yǎng)成本線附近運行的可能性較大。近期農(nóng)業(yè)農(nóng)村部召開推動生豬產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展座談會宣布要嚴(yán)格落實產(chǎn)能調(diào)控舉措，合理淘汰能繁母豬，適當(dāng)調(diào)減能繁母豬存欄，減少二次育肥，控制肥豬出欄體重，嚴(yán)控新增產(chǎn)能，這引發(fā)市場對遠期供需改善的預(yù)期，遠月期價大幅上漲，而近月合約由于供需大致確定，且期價升水現(xiàn)貨，抑制了上方空間。我們轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎看多觀點，建議謹(jǐn)慎投資者觀望為宜，激進投資者可參與反套操作。
雞蛋現(xiàn)貨周末多有回落，湖北浠水持穩(wěn)，河北館陶下跌4元/箱。分析市場可以看出，由于蛋雞養(yǎng)殖年后以來持續(xù)虧損，特別是5月以來虧損加劇，帶動蛋雞淘汰量同比大幅增加，淘汰日齡持續(xù)下滑，這表明養(yǎng)殖戶加速產(chǎn)能去化，從國家畜牧總站5月數(shù)據(jù)可以看出，蛋雞存欄已經(jīng)低于去年同期。再加上季節(jié)性淡季臨近尾聲，結(jié)合往年旺季現(xiàn)貨漲幅來看，不宜過分看空雞蛋期現(xiàn)貨。近期現(xiàn)貨大幅反彈，表明已經(jīng)進入季節(jié)性上漲階段，但期價表現(xiàn)相對弱勢，帶動基差顯著走強，可以理解為市場擔(dān)心后期現(xiàn)貨旺季漲幅能否覆蓋期價升水，背后是對蛋雞淘汰力度能否改變雞蛋供需格局存在疑問，這在當(dāng)前階段確實難以判斷，仍有待后期現(xiàn)貨驗證。在這種情況下，我們維持謹(jǐn)慎看多觀點，建議謹(jǐn)慎投資者觀望，激進投資者可考慮入場試多。
中央關(guān)于治理低價無序競爭的政策預(yù)期帶動黑色整體走強，后續(xù)煤礦限產(chǎn)整頓的消息再度點燃市場情緒。以舊換新政策帶動熱卷下游消費，中央城市工作會議有望帶動地產(chǎn)需求改善，工信部出臺政策淘汰落后產(chǎn)能，政策利好頻發(fā)，快速上漲后焦煤引發(fā)交易所限倉帶動情緒降溫。
鋼聯(lián)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示需求環(huán)比下降，淡季庫存累庫較少，建材需求進入淡季，板材需求維持偏強。目前項目資金依舊到位率低，建材需求偏弱，中長期看需求建材較弱，板材需求依舊偏強。
玻璃純堿：玻璃產(chǎn)銷跟隨盤面走強，盤面升水，沙河期現(xiàn)貿(mào)易商進場拿貨，現(xiàn)貨價格周末下跌10-20元。純堿西廠家現(xiàn)貨價格隨盤面走勢，周五夜盤焦煤限倉帶動工業(yè)品情緒走弱。
庫存數(shù)據(jù)公布，玻璃庫存高位去庫加快，環(huán)保方面出臺玻璃工業(yè)大氣污染防治方案，另外中央關(guān)于治理低價無序競爭帶動價格走強，煤礦限產(chǎn)整頓的消息帶動以煤炭為原料的工業(yè)品再度走強，中央城市工作會議有望改善地產(chǎn)后端需求。
純堿方面產(chǎn)業(yè)檢修再度來臨，產(chǎn)量依舊偏高，庫存高位小幅去庫，需求端光伏和浮法玻璃走弱，產(chǎn)量偏穩(wěn)定，近期反內(nèi)卷預(yù)期和煤炭旺季走強帶動下，短期走勢偏強。
美國7月PMI數(shù)據(jù)落入收縮區(qū)間，但當(dāng)?shù)亓闶蹟?shù)據(jù)表現(xiàn)超預(yù)期，美日、美歐關(guān)稅落地，特朗普喊話美聯(lián)儲降息，但目前美聯(lián)儲內(nèi)部對降息的態(tài)度不一，市場推測7月利率或維持不變，但對明年降息的押注更加偏向積極。氧化鋁期貨倉單庫存小增2千噸，目前現(xiàn)貨貼水產(chǎn)業(yè)盤面套保利潤出現(xiàn)，氧化鋁成本支撐小幅走弱，進口CIF價小幅下行，氧化鋁理論利潤修復(fù)，企業(yè)開產(chǎn)積極，周度氧化鋁供需表現(xiàn)為供應(yīng)＞需求，5月下旬后一直保持供應(yīng)寬松狀態(tài)。氧化鋁運行產(chǎn)能走增至9000萬噸以上，國內(nèi)氧化鋁庫存持續(xù)累增，電解鋁廠的氧化鋁庫存水平不低。
廢鋁供應(yīng)不足，原料限制開產(chǎn)，成本抬升推高鑄造鋁合金價格支撐位，行業(yè)開工率來看，大廠生產(chǎn)穩(wěn)定，中小廠多有減停，再生鋁成品庫存下滑，鋁合金庫存持續(xù)累積，目前在傳統(tǒng)淡季需求周期，汽車等消費板塊增速放緩。
國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能產(chǎn)量保持月度高位，目前運行產(chǎn)能在4400萬噸上下，距離4550萬噸產(chǎn)能天花板非常接近，年內(nèi)即使有增量投放，產(chǎn)量增長也相對有限。電解鋁下游壓鑄開工淡季承壓，鋁桿、鋁型材開工率下行，下游接貨情緒異常冷淡。
氧化鋁倉單保持低位小有增長，氧化鋁現(xiàn)貨平均價格跟漲至3250元/噸上下，實際弱勢基本面難以支撐，氧化鋁主力合約價格波動區(qū)間3150-3550元/噸。
鑄造鋁合金原料成本提供支撐，傳統(tǒng)淡季之下，供需雙弱，庫存累增，價格上行空間有限。
電解鋁在氧化鋁價格快速上漲的提振下成本支撐上移，供應(yīng)穩(wěn)定小增，需求淡季疲軟提振乏力，現(xiàn)貨成交寥寥，鋁價上下有限，暫看20000-21000區(qū)間運行。
美聯(lián)儲7月降息預(yù)計維持利率不變，但市場對明年美聯(lián)儲降息押注更加積極，美國與日本、歐洲達成關(guān)稅協(xié)議，全球貿(mào)易市場避險情緒緩解，國內(nèi)仍在交易行業(yè)反內(nèi)卷及大基建項目需求刺激預(yù)期，市場交投情緒熱烈。
鋅礦進口渠道補充量下行，但TC價格仍有小幅增長，近期海外倫鋅注銷倉單比快速拉漲，但從倫鋅庫存上看仍有累庫之勢，全球精煉鋅供應(yīng)有缺口。國內(nèi)冶煉生產(chǎn)開工率小幅走增，國內(nèi)交易所+社會庫存累增，傳統(tǒng)消費淡季之下，鍍鋅出口表現(xiàn)較為亮眼，鍍鋅周度開工率小幅上行，剛性消費仍存，但整體行業(yè)新增訂單情況不佳。
近期宏觀情緒引領(lǐng)價格上漲，鋅價在情緒推動下或再度上探23000位置，但基本面弱勢拖累，預(yù)計價格上行空間相對相對有限，參考價格運行區(qū)間21800-23200元/噸。
上周五外盤美豆下跌0.32%，國內(nèi)夜盤豆二下跌0.98%，豆粕下跌0.60%；菜籽上漲0.88%，菜粕下跌0.45%。繼第一批3萬噸阿根廷豆粕完成裝船后，中國與阿根廷簽訂第二批3萬噸豆粕訂單。與此同時，中美部分農(nóng)產(chǎn)品關(guān)稅豁免暫停。8月1日到來之前，美國與各國的關(guān)稅博弈仍將繼續(xù)，美方對中國采購動態(tài)高度關(guān)注。期價延續(xù)回落調(diào)整，底部支撐仍存，但近期不確定性較大，建議暫時觀望。
最新夜盤豆油下跌0.59%，菜油下跌0.60%，棕櫚油下跌0.69%。上周四印度植物油生產(chǎn)商協(xié)會與印尼棕櫚油協(xié)會簽訂為期三年的協(xié)議，深化經(jīng)濟聯(lián)系，確保糧食安全，棕櫚油作為兩國食用油貿(mào)易支柱，或從中受益。ITS公布7月前25日馬棕油出口環(huán)比減少9.2%，需求減少的同時產(chǎn)量復(fù)蘇，推動期價下跌。市場預(yù)計三季度產(chǎn)量增長，疊加當(dāng)前需求趨勢，7月馬棕油庫存或累積至210萬噸。短期棕油期價回落，前期多單止盈離場。
歐美柴油旺季及美煉廠加工量環(huán)比小幅增長，近期中美貿(mào)易戰(zhàn)樂觀預(yù)期提振油價。中期來看，8-9月OPEC增產(chǎn)預(yù)期，前期的產(chǎn)能增量逐漸兌現(xiàn)，油價過剩壓力增加。本周受天津石化39w檢修2個月、盛虹石化前端裝置故障檢修、東營威聯(lián)檢修影響，國內(nèi)PX負(fù)荷下滑。海外方面，整體開工小幅下滑。近期終端原料低價下游囤貨動作長絲去庫，虹港石化及海倫石化陸續(xù)投放，PX仍有支撐，下半年維持去庫格局，本周PXN回升至267美元/噸。
本周PTA裝置暫無明顯變化，至7.24 PTA負(fù)荷在79.7%。新增產(chǎn)能方面，虹港石化三期250萬噸裝置近期已開車，三房巷600370）320萬噸已試車，遠月供應(yīng)偏寬松。本周有檢修裝置重啟，整體來看聚酯負(fù)荷適度回升，截止7.24聚酯負(fù)荷在88.7%（+0.4%）附近，長絲產(chǎn)銷放量，終端開工加彈、織造適度回升，低價下原料有備貨需求。
后市來看，根據(jù)供需平衡表來看，PTA供需雙減6月累庫2萬噸左右?，F(xiàn)貨基差從周初09+240附近降至09-30，市場流通貨源偏寬松。PTA新產(chǎn)能如虹港石化三期和三房巷6-7月投產(chǎn)，遠期供應(yīng)偏寬松預(yù)期。聚酯內(nèi)銷7、8月淡季來臨，新一輪出口訂單暫未下達。美國關(guān)稅協(xié)議利好推動市場風(fēng)險偏好改善，短期下游加彈、織造開機率受貿(mào)易戰(zhàn)情緒改善小幅回升。但前期聚酯高開工帶來的高庫存壓力增加，現(xiàn)金流虧損下聚酯減產(chǎn)及新產(chǎn)能投放帶來的供應(yīng)增量將壓制PTA期價反彈空間，PTA2509合約價波動區(qū)間4650-5050。
7.21華東主港地區(qū)MEG港口庫存約53.3萬噸附近，環(huán)比上期-2萬噸。截至7月24日，中國大陸地區(qū)乙二醇整體開工負(fù)荷在68.35%（環(huán)比上期+2.14%），其中草酸催化加氫法（合成氣）制乙二醇開工負(fù)荷在74.36%（環(huán)比上期+4.15%）。浙石化二線w、中化學(xué)30w重啟，煤化工利潤修復(fù)后續(xù)仍有廣匯40w8月重啟 、榆能化學(xué)40w本周重啟，國內(nèi)合成氣制開工有望回到80%左右。海外市場來看，沙特170萬噸/年裝置重啟，馬石油裝置開車較為順利，國內(nèi)外供應(yīng)恢復(fù)。
需求來看，截至7.24國內(nèi)大陸地區(qū)聚酯負(fù)荷88.7%附近，開工回升。終端開工情況來看，截止7.24原料低價下，滌綸產(chǎn)銷大增，江浙終端開工加彈、織造回升。江浙加彈綜合開工率調(diào)整至67%（+6%），江浙織機綜合開工率提升至59%（+3%），江浙印染綜合開工率小降至65%（-2%）。
綜合來看，乙二醇國內(nèi)煤制裝置開工回升，短期受前期裝置擾動遠洋貨到港不多，港口低庫存運行。近期受貿(mào)易戰(zhàn)樂觀預(yù)期及原料低價下，滌綸產(chǎn)銷大增，江浙終端開工加彈、織造回升。后市來看，前期國內(nèi)外裝置開工擾動增加，沙特8月到港大幅減少，預(yù)估8月進口量下修。隨著國內(nèi)外裝置開工回升，預(yù)估9-10月進口量將回到高位，內(nèi)需7-8月為消費淡季，受產(chǎn)能回歸及需求疲軟，乙二醇期價震蕩偏弱，2509合約運行區(qū)間4300-4600，供參考。
據(jù)卓創(chuàng)資訊301299）數(shù)據(jù)顯示，前期檢修陸續(xù)結(jié)束，部分檢修裝置回歸，開工負(fù)荷小幅上行。
本周PVC粉整體開工負(fù)荷率為75.81%，環(huán)比提升0.84%；其中電石法PVC粉開工負(fù)荷率為79.21%，環(huán)比提升1.69%；乙烯法PVC粉開工負(fù)荷率為66.95%，環(huán)比下降1.36%。下周有一家企業(yè)計劃檢修，但本周檢修企業(yè)延續(xù)至下周，預(yù)計下周檢修損失量環(huán)比略增。
本周市場到貨正常，下游接單積極性欠佳，社會庫存小幅增庫。截至7月24日華東原樣本庫存35.89萬噸，較上一期+3.97%，同比-29.50%。華東擴充后樣本庫存58.72萬噸，環(huán)比+3.82%，同比-30.64%。華南樣本庫存4.40萬噸，較上一期+1.15%，同比-26.93%。
樣本總庫存來看，華東及華南原樣本倉庫總庫存40.29萬噸，較上一期+3.65%，同比-26.93%。華東及華南擴充后樣本倉庫總庫存63.12萬噸，環(huán)比+3.63%，同比-28.99%。后續(xù)來看，PVC成本支撐較強。近期高溫天氣抑制下游制品廠開工率，下游制品企業(yè)訂單相對偏弱。
綜合來看，隨著期價持續(xù)走高，7月PVC+燒堿裝置利潤修復(fù)，企業(yè)開工積極性增加。后續(xù)仍有天津渤化40萬和福建萬華50萬新裝置試車，新增產(chǎn)能供應(yīng)壓力仍存，下游高溫天氣下開工率不高，近期庫存累累積，市場交易邏輯重回供應(yīng)過剩行業(yè)格局，PVC期價承壓，2509合約運行區(qū)間4950-5250。供參考。
