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隔日外盤，原糖主力10合約上漲1.84%，白砂糖10主力合約上漲1.80%。夜盤鄭糖2509主力合約上漲0.29%。根據(jù) UNICA 數(shù)據(jù)，巴西中南部地區(qū)6月下半月糖產(chǎn)量降至280萬噸，較去年同期下降12.98%。甘蔗壓榨量也降至4270萬噸，同比下降12.86%。甘蔗單產(chǎn)下降近11%，導(dǎo)致每公頃可回收糖的總量顯著減少。國(guó)內(nèi)，舊季產(chǎn)量同比銳增，供應(yīng)充沛。下游處于傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，旺季消費(fèi)預(yù)期較好，糖企銷售壓力不大，現(xiàn)貨相對(duì)堅(jiān)挺。糖漿進(jìn)口被禁后對(duì)國(guó)內(nèi)白糖需求大幅增加。
隔日外盤，ICE美棉主力合約上漲0.66%。夜盤鄭棉2509合約上漲0.46%。7月21日（周一），巴西對(duì)外貿(mào)易秘書處( Secex ）公布的出口數(shù)據(jù)顯示，巴西7月前三周出口棉花81,988.43噸，日均出口量為5,856.32噸，較上年7月全月的日均出口量7,270.13噸減少19%。棉花庫(kù)存降至低位，供應(yīng)端顯著利多。下游紡織淡季效應(yīng)仍存，開機(jī)率繼續(xù)下滑，紡織虧損較大，紗線坯布庫(kù)存迅速積累。當(dāng)前棉花主要受宏觀影響，尾隨大部分商品走勢(shì)漲跌。
生豬現(xiàn)貨多有下跌，全國(guó)均價(jià)下跌0.10元至14.17元/斤，生豬期價(jià)表現(xiàn)分化，遠(yuǎn)月顯著強(qiáng)于近月。對(duì)于生豬而言，從國(guó)務(wù)院新聞發(fā)布會(huì)公布的數(shù)據(jù)來看，二季度末生豬存欄環(huán)比與同比增加2%左右，由于二季度生豬屠宰量高于去年同期，這意味著下半年生豬出欄將高于去年同期，但略低于其他年份，考慮到目前豬價(jià)顯著低于去年下半年同期的15-21元水平，當(dāng)前供需矛盾并不突出，變數(shù)更多在于后期出欄體重。從環(huán)比角度看，由于去年10月仔豬價(jià)格上漲帶來能繁母豬配種增加，結(jié)合農(nóng)業(yè)農(nóng)村部生豬存欄數(shù)據(jù)來看，8月之后生豬出欄量有望環(huán)比回升，這有望抑制生豬現(xiàn)貨價(jià)格，但由于二季度生豬出欄量同比增加，且生豬出欄體重環(huán)比下降，提前釋放部分供應(yīng)壓力，這意味著生豬現(xiàn)貨下方空間亦有限，我們傾向于現(xiàn)貨維持在自繁自養(yǎng)成本線附近運(yùn)行的可能性較大?？紤]到目前已進(jìn)入7月中，因此，我們轉(zhuǎn)為中性觀點(diǎn)，建議暫以觀望為宜。
雞蛋現(xiàn)貨延續(xù)漲勢(shì)，主產(chǎn)區(qū)均價(jià)上漲0.01元至3.36元/斤，主銷區(qū)均價(jià)上漲0.03元至3.52元/斤，雞蛋期價(jià)表現(xiàn)分化，近月相對(duì)弱于遠(yuǎn)月。分析市場(chǎng)可以看出，由于蛋雞養(yǎng)殖年后以來持續(xù)虧損，特別是5月以來虧損加劇，帶動(dòng)蛋雞淘汰量同比大幅增加，淘汰日齡持續(xù)下滑，這表明養(yǎng)殖戶加速產(chǎn)能去化，從國(guó)家畜牧總站5月數(shù)據(jù)可以看出，蛋雞存欄已經(jīng)低于去年同期。再加上季節(jié)性淡季臨近尾聲，結(jié)合往年旺季現(xiàn)貨漲幅來看，不宜過分看空雞蛋期現(xiàn)貨。近期現(xiàn)貨大幅反彈，表明已經(jīng)進(jìn)入季節(jié)性上漲階段，但期價(jià)表現(xiàn)相對(duì)弱勢(shì)，帶動(dòng)基差顯著走強(qiáng)，可以理解為市場(chǎng)擔(dān)心后期現(xiàn)貨旺季漲幅能否覆蓋期價(jià)升水，背后是對(duì)蛋雞淘汰力度能否改變雞蛋供需格局存在疑問，這在當(dāng)前階段確實(shí)難以判斷，仍有待后期現(xiàn)貨驗(yàn)證。在這種情況下，我們維持謹(jǐn)慎看多觀點(diǎn)，建議謹(jǐn)慎投資者觀望，激進(jìn)投資者可考慮入場(chǎng)試多。
玉米現(xiàn)貨大體穩(wěn)定，東北與華北產(chǎn)區(qū)漲跌互現(xiàn)，南北方港口大多持穩(wěn)，玉米期價(jià)窄幅震蕩，各合約略有收跌，近月相對(duì)強(qiáng)于遠(yuǎn)月。對(duì)于玉米而言，分析市場(chǎng)可以看出，由于華北與東北產(chǎn)區(qū)余糧原因，市場(chǎng)拋售行為并未演化為現(xiàn)貨的崩盤，現(xiàn)貨止跌帶動(dòng)期價(jià)反彈來修復(fù)基差，但目前市場(chǎng)對(duì)年度是否存在產(chǎn)需缺口依然存疑，這決定期價(jià)是短期的反彈，還是趨勢(shì)的上漲。根據(jù)我們供需平衡表（詳見P13）的預(yù)估，當(dāng)前即2024/25年度由于產(chǎn)量下滑，需求提高，產(chǎn)需缺口趨于擴(kuò)大，而飼用谷物進(jìn)口顯著下滑，陳稻和玉米等臨儲(chǔ)性質(zhì)糧源因?yàn)閮r(jià)格原因投放的可能性并不大，很難指望進(jìn)口玉米拋儲(chǔ)和國(guó)內(nèi)小麥飼用替代甚至渠道降庫(kù)存來加以補(bǔ)充。也就是說，在我們看來，接下來市場(chǎng)不光是驗(yàn)證舊作產(chǎn)需缺口，甚至可能引發(fā)對(duì)新作產(chǎn)需缺口的擔(dān)憂，繼而進(jìn)入新一輪補(bǔ)庫(kù)。綜上所述，我們維持謹(jǐn)慎看多觀點(diǎn)，建議投資者持有前期多單。
淀粉現(xiàn)貨大體穩(wěn)定，各地報(bào)價(jià)未有變動(dòng)，淀粉期價(jià)跟隨玉米窄幅震蕩，近月相對(duì)強(qiáng)于遠(yuǎn)月，而淀粉-玉米價(jià)差多略有收窄。對(duì)于淀粉而言，近期淀粉-玉米價(jià)差整體弱勢(shì)，主要源于兩個(gè)方面，其一是行業(yè)庫(kù)存依然高企，其二是市場(chǎng)擔(dān)心華北小麥飼用替代將抑制玉米原料上漲空間。但考慮到這兩個(gè)方面同樣存在變數(shù)，我們傾向于價(jià)差繼續(xù)收窄空間有限。
近期泰國(guó)和柬埔寨在暹粒-素林地區(qū)一帶發(fā)生交火，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于天膠原料供應(yīng)中斷猜想，天然橡膠板快整體走強(qiáng)。需求端方面，重卡銷量略超預(yù)期，同時(shí)近期輪胎開工整體回升，橡膠基本面有所好轉(zhuǎn)。但在成品庫(kù)存去庫(kù)依舊困難，尤其是與出口密切相關(guān)的半鋼胎消費(fèi)較差影響下，膠價(jià)短期上方仍存壓力。此外，目前泰柬沖突地區(qū)尚不涉及兩國(guó)主要產(chǎn)膠地區(qū)，原料價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)恐難出現(xiàn)。
7月24日，Si2509主力合約有所反彈，收盤價(jià)9690元/噸，較上一班收盤價(jià)漲跌幅＋1.73%。 從基本面來看，北方大廠前期檢修爐子復(fù)產(chǎn)，下游多晶硅開工小幅增加，而山東有機(jī)硅大廠停車整改，鋁合金季節(jié)性淡季，需求
暫難明顯改善。由于反內(nèi)卷背景下，原料煤炭以及下游多晶硅價(jià)格持續(xù)上漲，使得成本重心存在抬升預(yù)期，下游利潤(rùn)明顯回升或?qū)⒏纳拼饲皦簝r(jià)情緒，進(jìn)而對(duì)盤面起支撐作用，但基本面尚未扭轉(zhuǎn)，盤面以偏強(qiáng)對(duì)待。近期盤面波動(dòng)幅度較大，尤其在廣期所提高保證金以及限制持倉(cāng)上限情況下，建議合理控制倉(cāng)位。策略上，謹(jǐn)慎資金觀望，激進(jìn)資金波段操作思路，主力合約參考區(qū)間（9000，10000）。
7月24日，PS2509主力合約低開反彈，收盤價(jià)53765元/噸，較上一收盤價(jià)漲跌幅＋7.36%。從消息面來看，繼產(chǎn)能整合消息持續(xù)發(fā)酵后，昨日市場(chǎng)傳行業(yè)擬修訂多晶硅生產(chǎn)綜合能耗標(biāo)準(zhǔn)，以推動(dòng)落后產(chǎn)能出清，進(jìn)一步提振市場(chǎng)情緒。從基本面來看，據(jù)國(guó)家能源局發(fā)布數(shù)據(jù)，6月終端光伏裝機(jī)14.36GW，同比下降38%，環(huán)比下降85%，由于光伏搶裝結(jié)束后，裝機(jī)量出現(xiàn)明顯下降。綜合而言，反內(nèi)卷情緒尚未消退，在強(qiáng)預(yù)期與弱現(xiàn)實(shí)情況下，多空博弈或依舊劇烈，尤其在廣期所提高保證金以及限制持倉(cāng)上限情況下，建議合理控制倉(cāng)位。策略上，資金資金觀望，激進(jìn)資金波段操作思路，PS2509合約參考區(qū)間（45000，60000）。
滬金跌0.78%至778.08元/克，滬銀跌0.55%至9369元/千克。美國(guó)7月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI初值下降至49.5，創(chuàng)2024年12月以來新低；服務(wù)業(yè)PMI初值55.2，綜合PMI初值54.6，均為2024年12月以來新高。歐洲央行維持三大利率不變，沒有就后續(xù)政策路徑提供任何前瞻指引，將“貿(mào)易爭(zhēng)端”列為政策不確定性的主要來源，強(qiáng)調(diào)當(dāng)前環(huán)境“異常不確定”。特朗普表示，跟美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾討論了利率問題，稱“這次談話很有成效”。特朗普表示，希望鮑威爾能降低利率，如果把利率降低三個(gè)百分點(diǎn)至一個(gè)百分點(diǎn)，美國(guó)就能省下一萬多億美元。他將觀察委員會(huì)如何制定利率規(guī)則。美日達(dá)成貿(mào)易協(xié)定等緩和避險(xiǎn)情緒，10年期美債收益率漲1.79個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.398%，貴金屬價(jià)格小幅回落。
10合約漲3.73%至1583.9。船司線上報(bào)價(jià)方面，COSCO八月上旬小幅上升至約2875/4725；MSC八月上旬小幅上升至約2163/3646。歐元區(qū)7月制造業(yè)PMI初值49.8，服務(wù)業(yè)PMI初值51.2，綜合PMI初值51，略高于前值和預(yù)期。歐盟外交官稱，歐盟成員國(guó)支持對(duì)價(jià)值930億歐元的美國(guó)商品加征反制關(guān)稅的可能性。期價(jià)隨資金博弈波動(dòng)，謹(jǐn)慎操作。
中央關(guān)于治理低價(jià)無序競(jìng)爭(zhēng)的政策預(yù)期帶動(dòng)黑色整體走強(qiáng)，后續(xù)煤礦限產(chǎn)整頓的消息再度點(diǎn)燃市場(chǎng)情緒。以舊換新政策帶動(dòng)熱卷下游消費(fèi)，中央城市工作會(huì)議有望帶動(dòng)地產(chǎn)需求改善，工信部出臺(tái)政策淘汰落后產(chǎn)能，政策利好頻發(fā)。
鋼聯(lián)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示需求環(huán)比下降，淡季庫(kù)存累庫(kù)較少，建材需求進(jìn)入淡季，板材需求維持偏強(qiáng)。目前項(xiàng)目資金依舊到位率低，建材需求偏弱，中長(zhǎng)期看需求建材較弱，板材需求依舊偏強(qiáng)。
玻璃純堿：玻璃產(chǎn)銷跟隨盤面走強(qiáng)，盤面升水，沙河期現(xiàn)貿(mào)易商進(jìn)場(chǎng)拿貨，現(xiàn)貨價(jià)格小幅上漲20元。純堿西廠家現(xiàn)貨價(jià)格隨盤面走強(qiáng)，昨天部分廠家封單不賣。
庫(kù)存數(shù)據(jù)公布，玻璃庫(kù)存高位去庫(kù)加快，環(huán)保方面出臺(tái)玻璃工業(yè)大氣污染防治方案，另外中央關(guān)于治理低價(jià)無序競(jìng)爭(zhēng)帶動(dòng)價(jià)格走強(qiáng)，煤礦限產(chǎn)整頓的消息帶動(dòng)以煤炭為原料的工業(yè)品再度走強(qiáng)，中央城市工作會(huì)議有望改善地產(chǎn)后端需求。
純堿方面產(chǎn)業(yè)檢修再度來臨，產(chǎn)量依舊偏高，庫(kù)存高位小幅去庫(kù)，需求端光伏和浮法玻璃走弱，產(chǎn)量偏穩(wěn)定，近期反內(nèi)卷預(yù)期和煤炭旺季走強(qiáng)帶動(dòng)下，短期走勢(shì)偏強(qiáng)。
宏觀方面，反內(nèi)卷政策及工信部政策預(yù)期偏強(qiáng)，提振大宗商品。鎳礦方面，隨著印尼鎳礦雨季逐漸結(jié)束，礦端存在趨松預(yù)期，近日印尼鎳礦價(jià)格略有下滑，此外，印尼鎳礦商協(xié)會(huì)建議印尼將鈷納入鎳礦基價(jià)體系，若印尼政府采納并落地，那么鎳供應(yīng)端成本將明顯上移。硫酸鎳方面，負(fù)反饋壓力下部分鎳鐵產(chǎn)線轉(zhuǎn)產(chǎn)高冰鎳，中間品存在供應(yīng)增加預(yù)期，硫酸鎳煉企挺價(jià)情緒較濃，價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行。供需方面，精煉鎳需求表現(xiàn)維持淡季成色，現(xiàn)貨成交維持剛需采購(gòu)，海內(nèi)外庫(kù)存呈現(xiàn)邊際增加趨勢(shì)。綜合而言，短期鎳價(jià)跟隨政策情緒運(yùn)行，但精煉鎳庫(kù)存邊際增加，礦端支撐稍有松動(dòng)，基本面邊際走弱，謹(jǐn)慎看待反彈空間。
宏觀方面，反內(nèi)卷政策及工信部政策帶來樂觀預(yù)期，市場(chǎng)整體情緒暖意融融。鎳礦方面，隨著印尼鎳礦雨季逐漸結(jié)束，礦端存在趨松預(yù)期，近日印尼鎳礦價(jià)格略有下滑，此外，印尼鎳礦商協(xié)會(huì)建議印尼將鈷納入鎳礦基價(jià)體系，若印尼政府采納并落地，那么鎳供應(yīng)端成本將明顯上移。鎳鐵方面，鎳鐵最新成交價(jià)回升至920—922元/鎳（艙底含稅），總成交量數(shù)萬噸。鉻鐵方面，太鋼8月招標(biāo)價(jià)7645元/50基噸，環(huán)比下跌200元，鉻鐵市場(chǎng)價(jià)或隨之回落。供需方面，近日金海及誠(chéng)德等鋼廠減產(chǎn)，市場(chǎng)傳言江蘇某鋼廠下月減產(chǎn)，真實(shí)性有待商榷，不銹鋼整體供應(yīng)邊際減少加上鋼廠到貨節(jié)奏放緩使社庫(kù)小幅去化，但淡季需求缺乏明顯改善，市場(chǎng)成交好轉(zhuǎn)程度有限，不銹鋼基本面壓力仍存。綜合而言，供給側(cè)政策預(yù)期帶來宏觀暖風(fēng)，雖部分鋼廠減產(chǎn)但淡季需求缺乏明顯改善，宏觀與基本面劈叉，短期謹(jǐn)慎偏多看待，上方壓力位暫看13100—13200，關(guān)注印尼政策擾動(dòng)。
原料方面，廢電瓶產(chǎn)廢量仍受限，廢電瓶?jī)r(jià)格表現(xiàn)較堅(jiān)挺。供應(yīng)方面，近期河南地區(qū)如豫光金鉛600531）等煉企啟動(dòng)檢修，預(yù)計(jì)原生鉛整體供應(yīng)或邊際減少；再生鉛煉企檢修與復(fù)產(chǎn)并存，利潤(rùn)虧損使復(fù)產(chǎn)進(jìn)度緩慢。需求方面，海合會(huì)將對(duì)我國(guó)鉛蓄電池征收關(guān)稅但其出口占比較小，對(duì)鉛需求端影響較有限，據(jù)悉下游原料庫(kù)存較足，現(xiàn)貨成交以剛需采購(gòu)為主，不過傳統(tǒng)消費(fèi)旺季預(yù)期仍存。綜合而言，反內(nèi)卷政策預(yù)期對(duì)鉛提振相對(duì)有限，部分原生鉛煉企檢修使鉛錠地域性偏緊，需求處于淡旺季交替階段，下游采購(gòu)氛圍暫未有明顯改善，鉛價(jià)或偏震蕩運(yùn)行。
昨日外盤美豆上漲0.24%，國(guó)內(nèi)夜盤豆二下跌0.30%，豆粕下跌0.39%；菜籽下跌0.76%，菜粕下跌0.67%。國(guó)內(nèi)計(jì)劃削減生豬產(chǎn)量并推廣飼料中豆粕替代品的消息對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成壓力，限制上漲空間；同時(shí)中美下周將舉行第三輪磋商，市場(chǎng)對(duì)其預(yù)期較為樂觀，豆粕價(jià)格持續(xù)上漲后下跌調(diào)整。但目前巴西升貼水堅(jiān)挺，美國(guó)即將進(jìn)入天氣炒作階段，豆粕下跌空間亦有限，基差處于波動(dòng)修復(fù)階段，不宜過分看空。
昨日夜盤豆油上漲0.37%，菜油下跌0.07%，棕櫚油下跌0.07%。印尼蘇門答臘島火災(zāi)加劇，或影響收割旺季生產(chǎn)，其棕油行業(yè)進(jìn)入高度戒備狀態(tài)。據(jù)鋼聯(lián)最新數(shù)據(jù)，截至7月18日當(dāng)周，全國(guó)重點(diǎn)地區(qū)三大油脂商業(yè)庫(kù)存總量為236.02萬噸，較上周增加6.22萬噸，漲幅2.71%；同比去年同期上漲40.36萬噸，漲幅20.63%。其中豆油、棕櫚油同環(huán)比均增；菜油環(huán)比去化，同比增幅縮窄。SPPOMA公布7月前20日馬棕油產(chǎn)量環(huán)比增加6.19%；ITS公布同期出口環(huán)比減少3.5%。受生柴政策利好，油脂連續(xù)上漲，走勢(shì)偏強(qiáng)。近期多頭離場(chǎng)，波動(dòng)增加，或偏強(qiáng)震蕩。
09合約漲7.21%至76680元/噸，盤中一度觸及漲停。7月16日藏格礦業(yè)000408）子公司藏格鋰業(yè)因違規(guī)開采鋰資源而停產(chǎn)整改，或反映國(guó)內(nèi)礦產(chǎn)行業(yè)對(duì)于采礦權(quán)的合規(guī)性審查趨于嚴(yán)格。7月上旬相關(guān)部門要求部分江西涉鋰資源礦落實(shí)審計(jì)整改要求、三季度內(nèi)核實(shí)儲(chǔ)量、科學(xué)合理確定開采主礦種。圍繞個(gè)別江西礦山下月到期換證期間可能導(dǎo)致停產(chǎn)的擔(dān)憂情緒推動(dòng)昨日期價(jià)走強(qiáng)，“反內(nèi)卷”提振宏觀情緒，資金情緒高漲。
宏觀面，美國(guó)7月Markit制造業(yè)PMI初值49.5，大幅不及預(yù)期的52.7，前值為52.9，制造業(yè)PMI重陷萎縮，市場(chǎng)對(duì)于貿(mào)易摩擦引發(fā)的經(jīng)濟(jì)下行擔(dān)憂仍存。產(chǎn)業(yè)面，錫礦供應(yīng)仍偏緊加工費(fèi)維持低位，及LME錫錠庫(kù)存低位支撐價(jià)格，但緬甸錫礦供應(yīng)恢復(fù)節(jié)奏加快預(yù)期壓制價(jià)格反彈空間，SN2508合約波動(dòng)參考26.8-27.8萬。關(guān)注錫礦進(jìn)口節(jié)奏及價(jià)格反彈后需求邊際變化。
(1)宏觀：美國(guó)7月Markit制造業(yè)PMI初值下降至49.5，創(chuàng)2024年12月以來新低，也是去年12月以來的首次萎縮，大幅不及預(yù)期的52.7，前值為52.9。
美國(guó)7月Markit服務(wù)業(yè)PMI初值為55.2，創(chuàng)2024年12月以來新高，好于預(yù)期的53，前值為52.9。
(3)精廢價(jià)差：7月24日，Mysteel精廢價(jià)差1170，收窄110。目前價(jià)差在合理價(jià)差1497之下。
綜述：美國(guó)7月Markit制造業(yè)PMI重陷萎縮，服務(wù)業(yè)PMI好于預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)于貿(mào)易摩擦引發(fā)的經(jīng)濟(jì)下行擔(dān)憂仍存。此外，市場(chǎng)正密切關(guān)注即將于8月1日實(shí)施的美國(guó)銅進(jìn)口關(guān)稅政策。若關(guān)稅如期實(shí)施，可能加劇全球銅市區(qū)域分化，美國(guó)以外市場(chǎng)的供應(yīng)增加或繼續(xù)壓制LME及SHFE價(jià)格。當(dāng)前國(guó)內(nèi)宏觀政策預(yù)期偏強(qiáng)，短期無法證偽，整體市場(chǎng)情緒偏多仍給予銅價(jià)支撐，主波動(dòng)參考7.9-8.1萬。微觀上繼續(xù)關(guān)注各區(qū)域庫(kù)存變化。
美日、美歐達(dá)成關(guān)稅協(xié)議，美國(guó)7月PMI數(shù)據(jù)落入50以下，歐央行維持利率不變，市場(chǎng)交投情緒逐步降溫。
氧化鋁期貨倉(cāng)單保持6千噸低位未變，現(xiàn)貨市場(chǎng)平均報(bào)價(jià)3250元/噸附近，期貨升水，價(jià)格往上套報(bào)壓力持續(xù)走增，生產(chǎn)供應(yīng)偏寬松，需求端穩(wěn)定小有增量但有天花板限制，利多情緒釋放后要回歸基本面引導(dǎo)，目前倉(cāng)單仍保持低位，持續(xù)關(guān)注庫(kù)存變化情況。
鑄造鋁合金價(jià)格高位震蕩，生產(chǎn)利潤(rùn)水平仍為負(fù)數(shù)，冶煉開工略有收縮，鋁合金庫(kù)存持續(xù)累增，下游市場(chǎng)鋁板帶箔稍顯韌性，淡季之下需求表現(xiàn)疲軟，上行空間有限。
電解鋁供應(yīng)保持高位且仍有增量，需求淡季之下開工回落，庫(kù)存拐入累庫(kù)，鋁錠社庫(kù)保持低位但有累庫(kù)之勢(shì)，價(jià)格暫看21000上方壓力。
美日、美歐達(dá)成關(guān)稅協(xié)議，美國(guó)7月PMI數(shù)據(jù)落入收縮區(qū)，歐洲央行維持利率不變。LME注冊(cè)倉(cāng)單水平大幅提升加劇海外市場(chǎng)缺貨情緒，從國(guó)內(nèi)基本面來看，礦端供應(yīng)趨松，中游冶煉提產(chǎn)，下游鍍鋅、氧化鋅、鋅合金開工走弱，6月鍍鋅出口消費(fèi)較往年同期佳，近期受市場(chǎng)情緒帶動(dòng)鋅價(jià)快速反彈上行，中長(zhǎng)期仍擔(dān)憂鋅市弱勢(shì)基本面壓制，滬鋅價(jià)格運(yùn)行參考區(qū)間22000-23200元/噸。
歐美柴油旺季及美煉廠加工量環(huán)比小幅增長(zhǎng)，近期中美貿(mào)易戰(zhàn)樂觀預(yù)期提振油價(jià)。中期來看，8-9月OPEC增產(chǎn)預(yù)期，前期的產(chǎn)能增量逐漸兌現(xiàn)，油價(jià)過剩壓力增加。近期下游開工小幅回升，盛虹石化裝置故障影響有限，但虹港石化及海倫石化陸續(xù)投放，PX仍有支撐，下半年維持去庫(kù)格局，本周PXN維持250美元/噸。
本周PTA裝置暫無明顯變化，至7.24 PTA負(fù)荷在79.7%。新增產(chǎn)能方面，虹港石化三期250萬噸裝置近期已開車，三房巷600370）320萬噸已試車，遠(yuǎn)月供應(yīng)偏寬松。本周有檢修裝置重啟，整體來看聚酯負(fù)荷適度回升，截止7.24聚酯負(fù)荷在88.7%（+0.4%）附近，長(zhǎng)絲產(chǎn)銷放量，終端開工加彈、織造適度回升，低價(jià)下原料有備貨需求。
后市來看，根據(jù)供需平衡表來看，PTA供需雙減6月累庫(kù)2萬噸左右?，F(xiàn)貨基差從周初09+240附近降至09-30，市場(chǎng)流通貨源偏寬松。PTA新產(chǎn)能如虹港石化三期和三房巷6-7月投產(chǎn)，遠(yuǎn)期供應(yīng)偏寬松預(yù)期。聚酯內(nèi)銷7、8月淡季來臨，新一輪出口訂單暫未下達(dá)，短期下游加彈、織造開機(jī)率受貿(mào)易戰(zhàn)情緒改善小幅回升。但前期聚酯高開工帶來的高庫(kù)存壓力增加，現(xiàn)金流虧損下聚酯減產(chǎn)及新產(chǎn)能投放帶來的供應(yīng)增量將壓制PTA期價(jià)反彈空間，PTA2509合約價(jià)波動(dòng)區(qū)間4600-5000。供參考。
7.21華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存約53.3萬噸附近，環(huán)比上期-2萬噸。截至7月24日，中國(guó)大陸地區(qū)乙二醇整體開工負(fù)荷在68.35%（環(huán)比上期+2.14%），其中草酸催化加氫法（合成氣）制乙二醇開工負(fù)荷在74.36%（環(huán)比上期+4.15%）。國(guó)內(nèi)外裝置開工供應(yīng)擾動(dòng)增加，港口預(yù)估低庫(kù)存運(yùn)行。浙石化二線w、中化學(xué)30w重啟。海外市場(chǎng)來看，沙特115萬噸/年裝置重啟，美國(guó)樂天70萬噸/年的MEG裝置檢修3周，國(guó)內(nèi)外供應(yīng)恢復(fù)。需求來看，截至7.24國(guó)內(nèi)大陸地區(qū)聚酯負(fù)荷88.7%附近，開工回升。終端開工情況來看，截止7.24原料低價(jià)下，滌綸產(chǎn)銷大增，江浙終端開工加彈、織造回升。江浙加彈綜合開工率調(diào)整至67%（+6%），江浙織機(jī)綜合開工率提升至59%（+3%），江浙印染綜合開工率小降至65%（-2%）。
綜合來看，煤制裝置開工回升，遠(yuǎn)洋貨供應(yīng)仍減少預(yù)期，國(guó)內(nèi)外供應(yīng)擾動(dòng)仍存。終端訂單不足庫(kù)存累積，近期受貿(mào)易戰(zhàn)樂觀預(yù)期及原料低價(jià)下，滌綸產(chǎn)銷大增，江浙終端開工加彈、織造回升。后市來看，國(guó)內(nèi)外裝置開工擾動(dòng)增加，預(yù)估8月進(jìn)口量下修，港口庫(kù)存低庫(kù)存運(yùn)行，乙二醇供需格局緊平衡，乙二醇期價(jià)重心上移，2509合約運(yùn)行區(qū)間4300-4600，供參考。
據(jù)卓創(chuàng)資訊301299）數(shù)據(jù)顯示，前期檢修陸續(xù)結(jié)束，部分檢修裝置回歸，開工負(fù)荷小幅上行。
本周PVC粉整體開工負(fù)荷率為75.81%，環(huán)比提升0.84%；其中電石法PVC粉開工負(fù)荷率為79.21%，環(huán)比提升1.69%；乙烯法PVC粉開工負(fù)荷率為66.95%，環(huán)比下降1.36%。下周有一家企業(yè)計(jì)劃?rùn)z修，但本周檢修企業(yè)延續(xù)至下周，預(yù)計(jì)下周檢修損失量環(huán)比略增。
本周市場(chǎng)到貨正常，下游接單積極性欠佳，社會(huì)庫(kù)存小幅增庫(kù)。截至7月24日華東原樣本庫(kù)存35.89萬噸，較上一期+3.97%，同比-29.50%。華東擴(kuò)充后樣本庫(kù)存58.72萬噸，環(huán)比+3.82%，同比-30.64%。華南樣本庫(kù)存4.40萬噸，較上一期+1.15%，同比-26.93%。
樣本總庫(kù)存來看，華東及華南原樣本倉(cāng)庫(kù)總庫(kù)存40.29萬噸，較上一期+3.65%，同比-26.93%。華東及華南擴(kuò)充后樣本倉(cāng)庫(kù)總庫(kù)存63.12萬噸，環(huán)比+3.63%，同比-28.99%。后續(xù)來看，PVC成本支撐較強(qiáng)。近期高溫天氣抑制下游制品廠開工率，下游制品企業(yè)訂單相對(duì)偏弱。
綜合來看，7月PVC裝置檢修增多修復(fù)利潤(rùn)，但新增產(chǎn)能供應(yīng)壓力仍存，下游高溫天氣下開工率不高。出口方面，印度PVC進(jìn)口BIS政策或延期6個(gè)月，利好未來PVC出口。受反內(nèi)卷政策擾動(dòng)，PVC涉及投產(chǎn)超過25年的產(chǎn)能占比5.6%，加總常停裝置占比6.7%，目前產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)虧損狀態(tài)，市場(chǎng)預(yù)期供應(yīng)過剩行業(yè)格局會(huì)有所改善，受政策提振期價(jià)偏強(qiáng)，2509合約運(yùn)行區(qū)間4950-5300。供參考。
