? 本次評(píng)級(jí)為委托評(píng)級(jí)，中誠信國際及其評(píng)估人員與評(píng)級(jí)委托方、評(píng)級(jí)對(duì)象不存在任何其他影響本次評(píng)級(jí)行為獨(dú)立、

　　? 本次評(píng)級(jí)依據(jù)評(píng)級(jí)對(duì)象提供或已經(jīng)正式對(duì)外公布的信息，以及其他根據(jù)監(jiān)管規(guī)定收集的信息，中誠信國際按照相關(guān)

　　性、及時(shí)性、可靠性的原則對(duì)評(píng)級(jí)信息進(jìn)行審慎分析，但中誠信國際對(duì)于相關(guān)信息的合法性、真實(shí)性、完整性、準(zhǔn)

　　? 中誠信國際及項(xiàng)目人員履行了盡職調(diào)查和誠信義務(wù)，有充分理由保證本次評(píng)級(jí)遵循了真實(shí)、客觀、公正的原則。

　　? 評(píng)級(jí)報(bào)告的評(píng)級(jí)結(jié)論是中誠信國際依據(jù)合理的內(nèi)部信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)和方法、評(píng)級(jí)程序做出的獨(dú)立判斷，未受評(píng)級(jí)委托

　　? 本評(píng)級(jí)報(bào)告對(duì)評(píng)級(jí)對(duì)象信用狀況的任何表述和判斷僅作為相關(guān)決策參考之用，并不意味著中誠信國際實(shí)質(zhì)性建議任

　　何使用人據(jù)此報(bào)告采取投資、借貸等交易行為，也不能作為任何人購買、出售或持有相關(guān)金融產(chǎn)品的依據(jù)。

　　? 中誠信國際不對(duì)任何投資者使用本報(bào)告所述的評(píng)級(jí)結(jié)果而出現(xiàn)的任何損失負(fù)責(zé)，亦不對(duì)評(píng)級(jí)委托方、評(píng)級(jí)對(duì)象使用

　　? 本次評(píng)級(jí)結(jié)果自本評(píng)級(jí)報(bào)告出具之日起生效，有效期為受評(píng)債項(xiàng)的存續(xù)期。受評(píng)債項(xiàng)存續(xù)期內(nèi)，中誠信國際將定期

　　或不定期對(duì)評(píng)級(jí)對(duì)象進(jìn)行跟蹤評(píng)級(jí)，根據(jù)跟蹤評(píng)級(jí)情況決定維持、變更評(píng)級(jí)結(jié)果或暫停、終止評(píng)級(jí)等。

　　? 根據(jù)監(jiān)管要求，本評(píng)級(jí)報(bào)告及評(píng)級(jí)結(jié)論不得用于其他債券的發(fā)行等證券業(yè)務(wù)活動(dòng)。對(duì)于任何未經(jīng)充分授權(quán)而使用本

　　本次跟蹤發(fā)行人及評(píng)級(jí)結(jié)果志邦家居股份有限公司 AA/穩(wěn)定 “志邦轉(zhuǎn)債” 本次跟蹤債項(xiàng)及評(píng)級(jí)結(jié)果 AA 根據(jù)國際慣例和主管部門要求，中誠信國際需對(duì)公司存續(xù)期內(nèi)的債券進(jìn)行跟 跟蹤評(píng)級(jí)原因 蹤評(píng)級(jí)，對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)程度進(jìn)行跟蹤監(jiān)測(cè)。本次評(píng)級(jí)為定期跟蹤評(píng)級(jí)。 中誠信國際肯定了志邦家居股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“志邦家居”或“公司”） 在定制家居行業(yè)中具有較高的市場(chǎng)地位和品牌知名度，產(chǎn)品類型完善、渠道 布局多元化，融資渠道暢通等因素對(duì)公司整體信用實(shí)力提供有力支撐。同時(shí)， 評(píng)級(jí)觀點(diǎn) 中誠信國際關(guān)注到家居行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈、房地產(chǎn)行業(yè)景氣度波動(dòng)對(duì)定制家 居行業(yè)產(chǎn)生一定影響，應(yīng)收類賬款規(guī)模較大、回款進(jìn)度和減值損失計(jì)提情況 值得關(guān)注，以及經(jīng)銷商數(shù)量多且分布廣泛、運(yùn)營管理存在一定難度等因素對(duì) 公司經(jīng)營及整體信用狀況造成的影響。 中誠信國際認(rèn)為，志邦家居股份有限公司信用水平在未來 12~18個(gè)月內(nèi)將保 評(píng)級(jí)展望 持穩(wěn)定。 可能觸發(fā)評(píng)級(jí)上調(diào)因素：市場(chǎng)占有率顯著提升、品牌地位進(jìn)一步提高、公司 調(diào)級(jí)因素 收入和盈利水平大幅提升且具有持續(xù)性。 可能觸發(fā)評(píng)級(jí)下調(diào)因素：品牌形象嚴(yán)重受損、應(yīng)收類款項(xiàng)損失幅度大幅高于 預(yù)期、市場(chǎng)占有率大幅下滑，盈利能力大幅惡化、債務(wù)規(guī)模快速攀升、財(cái)務(wù) 杠桿水平明顯上升、償債能力明顯弱化、資產(chǎn)質(zhì)量明顯惡化。 正 面 ? 公司在定制家居行業(yè)中市場(chǎng)地位和品牌知名度較高 ? 產(chǎn)品類型完善，渠道布局多元化 ? 公司作為A股上市公司，且于2025年3月成功發(fā)行可轉(zhuǎn)債，融資渠道暢通 關(guān) 注 ? 家居行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，房地產(chǎn)行業(yè)景氣度波動(dòng)對(duì)定制家居行業(yè)產(chǎn)生一定影響 ? 大宗業(yè)務(wù)對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的應(yīng)收類賬款規(guī)模較大，結(jié)算回款進(jìn)度和減值損失計(jì)提情況值得關(guān)注 ? 經(jīng)銷商數(shù)量多且分布廣泛，運(yùn)營管理存在一定難度

　　注：1、中誠信國際根據(jù)志邦家居提供的其經(jīng)天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）審計(jì)并出具標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的 2023~2024年審計(jì)報(bào)告及未經(jīng)審

　　計(jì)的 2025年一季度財(cái)務(wù)報(bào)表整理。其中，2022年及 2023年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分別采用了 2023年、2024年審計(jì)報(bào)告期初數(shù)，2024年及 2025年一季度財(cái)

　　務(wù)數(shù)據(jù)分別采用 2024年審計(jì)報(bào)告和 2025年一季度財(cái)務(wù)報(bào)告的期末數(shù)；2、本報(bào)告中所引用數(shù)據(jù)除特別說明外，均為中誠信國際統(tǒng)計(jì)口徑，其中

　　中誠信國際認(rèn)為，2025年一季度中國經(jīng)濟(jì)開局良好，供需均有結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，但同時(shí)，中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的基礎(chǔ)還需要進(jìn)一步穩(wěn)固，外部沖擊影響加大，為應(yīng)對(duì)外部環(huán)境的不確定性，增量政策仍需發(fā)力。在創(chuàng)新動(dòng)能不斷增強(qiáng)、內(nèi)需潛力不斷釋放、政策空間充足及高水平對(duì)外開放穩(wěn)步擴(kuò)大的支持下，中國經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)保持穩(wěn)中有進(jìn)的發(fā)展態(tài)勢(shì)。

　　中誠信國際認(rèn)為，房地產(chǎn)景氣度波動(dòng)對(duì)定制家居行業(yè)產(chǎn)生一定影響；近年來，在政策推動(dòng)下，家居行業(yè)終端消費(fèi)止跌回穩(wěn)。未來，定制家居行業(yè)將逐步整合，終端客戶資源將逐步向頭部企業(yè)集中，在市場(chǎng)化驅(qū)動(dòng)下，同時(shí)具備品牌、產(chǎn)品、渠道、服務(wù)等綜合競(jìng)爭(zhēng)力的領(lǐng)先企業(yè)將搶占更多市場(chǎng)份額。

　　定制家居行業(yè)與房地產(chǎn)市場(chǎng)關(guān)聯(lián)緊密，房地產(chǎn)行業(yè)景氣度對(duì)定制家居行業(yè)產(chǎn)生一定影響。近年來受房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷影響，家具制造業(yè)行業(yè)增長承壓。近年來，國家政策層面對(duì)定制家居行業(yè)給予了多項(xiàng)支持。從防風(fēng)險(xiǎn)、保交樓、促消費(fèi)、穩(wěn)民生等角度入手，long8平臺(tái)使用教程力求降低房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，維持房地產(chǎn)行業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展。長遠(yuǎn)來看，國內(nèi)二手房市場(chǎng)需求逐步增加，存量房時(shí)代的到來將逐漸弱化家居行業(yè)與房地產(chǎn)行業(yè)的關(guān)聯(lián)，二手房有望逐步替代新房成為定制家居行業(yè)市場(chǎng)需求的主要來源。此外，以舊換新政策的落地，將推動(dòng)舊房改造和家居適老化改造，給予消費(fèi)補(bǔ)貼，支持綠色智能家居生產(chǎn)與消費(fèi)。2024年國務(wù)院推出 3,000億元以舊換新特別國債，覆蓋家裝廚衛(wèi)領(lǐng)域，補(bǔ)貼力度最高達(dá) 30%，直接拉動(dòng)終端消費(fèi)回暖。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年全國規(guī)模以上家具制造業(yè)企業(yè)營業(yè)收入同比增長 0.4%，利潤總額同比下降 0.1%。

　　近年來，定制家居理念的接受程度逐步提高，滿足消費(fèi)者一站式購齊的整體家居模式成為重要的產(chǎn)業(yè)形態(tài)。在國內(nèi)消費(fèi)升級(jí)持續(xù)推進(jìn)的態(tài)勢(shì)下，消費(fèi)者健康意識(shí)、環(huán)保意識(shí)持續(xù)增強(qiáng)，對(duì)品質(zhì)、體驗(yàn)、設(shè)計(jì)、服務(wù)乃至更深層次的精神需求有了更多期待。從單品類單空間的產(chǎn)品向多品類多空間的深度融合，標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化、品質(zhì)化，定制家居企業(yè)開始走向了模式趨同的狀態(tài)，頭部幾家品牌廠商具備明顯優(yōu)勢(shì)，通過商業(yè)模式的革新突破，在競(jìng)爭(zhēng)中占得先機(jī)。未來，定制家居行業(yè)將逐步整合，終端客戶資源將逐步向頭部企業(yè)集中，在市場(chǎng)化驅(qū)動(dòng)下，同時(shí)具備品牌、產(chǎn)品、渠道、服務(wù)等綜合競(jìng)爭(zhēng)力的領(lǐng)先企業(yè)將搶占更多市場(chǎng)份額。

　　中誠信國際認(rèn)為，志邦家居具備較高的品牌知名度和市場(chǎng)地位、完善的品類布局和多元化的銷售渠道；基于品牌和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，具有一定的采購議價(jià)能力；跟蹤期內(nèi)，公司在廣州區(qū)域設(shè)置有直營門店，未來華南區(qū)域市場(chǎng)拓展情況有待關(guān)注；但公司經(jīng)銷商運(yùn)營管理、未來區(qū)域拓展、大宗業(yè)務(wù)回款情況和供應(yīng)鏈管理效率提升情況值得關(guān)注。

　　2024年以來公司產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)無較大變化，因公司正常換屆選舉，兩會(huì)一層有所變化。

　　截至 2025年 3月末，公司股本為 43,650.58萬元。孫志勇、許幫順通過直接持股和間接支配而

　　合計(jì)控制公司 43.90%的表決權(quán)股份，為公司控股股東、實(shí)際控制人，截至本報(bào)告出具日，公司3

　　2024年，公司并表范圍內(nèi)因業(yè)務(wù)需要新設(shè)立 14家子公司，其中包含 2家海外子公司。戰(zhàn)略方面，公司以“整家集成、產(chǎn)品領(lǐng)先、數(shù)智驅(qū)動(dòng)、服務(wù)致勝”為公司主戰(zhàn)略，通過提升精細(xì)化管理水平應(yīng)對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的危機(jī)與挑戰(zhàn)。零售業(yè)務(wù)方面，公司在整家一體化的戰(zhàn)略牽引下，2024年正式發(fā)布門窗產(chǎn)品，補(bǔ)齊整家產(chǎn)品，拓寬整家邊界。大宗業(yè)務(wù)方面，公司將升級(jí)商機(jī)管理及項(xiàng)目管理平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)線索管理、項(xiàng)目跟蹤、交付監(jiān)控和回款管理的數(shù)字化。海外業(yè)務(wù)方面，公司聚焦重點(diǎn)機(jī)會(huì)市場(chǎng)，澳洲、北美等原點(diǎn)市場(chǎng)做深做透，抓住東南亞、中東等新興機(jī)會(huì)市場(chǎng)，聚焦頭部戰(zhàn)略客戶。

　　跟蹤期內(nèi)，公司保持較高品牌知名度和市場(chǎng)地位，具有一定規(guī)模憂勢(shì)，受項(xiàng)目投產(chǎn)的影響，公司產(chǎn)能利用率有所下降，需關(guān)注新增產(chǎn)能消納情況。

　　公司在定制家居行業(yè)排名前列，在定制家居行業(yè)擁有較高的知名度和市場(chǎng)地位，2024年公司憑借強(qiáng)大品牌實(shí)力，登榜“中國品牌 500強(qiáng)”，品牌價(jià)值 137.51億；同年，公司斬獲網(wǎng)易家居 2024年度中國家居冠軍榜的“卓越影響力品牌”大獎(jiǎng)。公司以塑造年輕化、時(shí)尚化的志邦品牌為傳播核心。近年來公司持續(xù)擴(kuò)充產(chǎn)品品類，從核心單品類廚柜拓展至定制廚柜、定制衣柜和木門三大主營產(chǎn)品，在整家一體化的戰(zhàn)略牽引下，2024年正式發(fā)布門窗產(chǎn)品，補(bǔ)齊整家產(chǎn)品，拓寬整家邊界，品類布局完善。

　　生產(chǎn)方面，公司仍采取以自主生產(chǎn)為主、工序外包和 OEM生產(chǎn)為輔的生產(chǎn)模式。自主產(chǎn)能方6

　　面，截至 2025年 3月末，公司在產(chǎn)工廠共有 6家，除清遠(yuǎn)工廠位于廣東省外，其他 5家工廠均位于安徽省，目前整體櫥柜、定制衣柜產(chǎn)量居行業(yè)前列水平，具有一定規(guī)模優(yōu)勢(shì)。

　　公司采取以銷定產(chǎn)的生產(chǎn)模式，庫存水平較低。2024年以來，受房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷的影響，公司整體產(chǎn)銷量較上年有所下降，產(chǎn)能利用率在項(xiàng)目投產(chǎn)以及市場(chǎng)下行的背景下，較上年有所下降。清遠(yuǎn)項(xiàng)目仍在建設(shè)中，公司新增產(chǎn)能消納情況值得關(guān)注。

　　權(quán)股份；許幫順直接持有公司 20.35%的股份，并通過持有安徽謹(jǐn)興企業(yè)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“安徽謹(jǐn)興”）48.33%股權(quán)而間接控制公司 1.01%

　　2012年 8月，孫志勇、許幫順兩人簽訂了《共同控制協(xié)議書》，協(xié)議約定：“雙方按照公司章程的規(guī)定向股東大會(huì)或董事會(huì)提出約定的提案或臨

　　時(shí)提案時(shí)，事先均應(yīng)協(xié)商一致；雙方將保證在公司股東大會(huì)會(huì)議或董事會(huì)會(huì)議中行使表決權(quán)時(shí)采取相同的意思表決；若雙方內(nèi)部無法達(dá)成一致意

　　見，應(yīng)按照孫志勇的意見進(jìn)行表決；該一致行動(dòng)協(xié)議期限自本協(xié)議簽訂之日起至公司上市之日起 3年”。2017年 4月，孫志勇、許幫順簽訂《共

　　同控制協(xié)議書之補(bǔ)充協(xié)議》，約定一致行動(dòng)的期限于原共同控制協(xié)議到期之日起延長 7年，即公司上市之日起 10年。

　　2024年，公司監(jiān)事李玉貴、耿雪峰因任期已滿離任，公司于 2024年 7月和 8月，分別選舉吳瑩瑩女士和解云女士為公司監(jiān)事。公司獨(dú)立董事

　　張京躍和魯昌華因任期已滿離任，公司于 2024年 8月選舉胡亞南女士和徐歡生為公司獨(dú)立董事。2024年 4月，公司聘任吳俊濤和王國金為公司

　　公司通過新設(shè)成立合肥志邦電子商務(wù)有限公司、深圳市科莫電子商務(wù)有限公司、廣州昱志家居有限公司、ZBOM HONG KONGLIMITED 四家

　　子公司，持股比例均為 100%、公司通過新設(shè)成立深圳市志家科技有限公司、深圳志潮科技有限公司、深圳志沃科技有限公司、深圳市志好家科

　　技有限公司、深圳市志享家科技有限公司、合肥新熠家家居銷售有限公司、福州謹(jǐn)志家居有限公司、武漢市謹(jǐn)志家居有限公司、常州市謹(jǐn)志家居

　　有限公司、DEZHIINDUSTRY CO.,LTD.十家孫公司，持股比例均為 100%，均自子公司成立之日起將其納入財(cái)務(wù)報(bào)表合并范圍。

　　廬陽一廠主要負(fù)責(zé)倉儲(chǔ)和部分大宗業(yè)務(wù)訂單的生產(chǎn)，廬陽二廠和雙鳳二廠負(fù)責(zé)衣柜類產(chǎn)品生產(chǎn)，雙鳳一廠負(fù)責(zé)整裝業(yè)務(wù)訂單和廚柜類產(chǎn)品生

　　公司與主要材料供應(yīng)商建立長期穩(wěn)定合作關(guān)系，具有一定的采購議價(jià)能力，原材料價(jià)格變化對(duì)公司采購成本的影響值得關(guān)注。

　　公司材料采購成本占營業(yè)成本的比重超過 70%，主要采購產(chǎn)品包括板材、臺(tái)面、五金、廚房電器、配套家居、輔材等品類。為保障板材供應(yīng)的穩(wěn)定性并管控其價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，公司與數(shù)家國內(nèi)外板材供應(yīng)商建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，采購集中度高，公司憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)將板材采購單價(jià)控制在業(yè)內(nèi)較低區(qū)間，擁有一定議價(jià)能力。2024年原材料市場(chǎng)延續(xù)低迷走勢(shì)，加之公司訂單規(guī)模優(yōu)勢(shì)及品牌影響，公司主要原材料采購單價(jià)有所降低。供應(yīng)商方面，近年來公司主要供應(yīng)商較為穩(wěn)定，2024年前五名供應(yīng)商集中度為 16.87%。結(jié)算政策方面，公司與供應(yīng)商的結(jié)算貨幣以人民幣為主，結(jié)算方式包括現(xiàn)金和承兌匯票，結(jié)算賬期一般在 35~60天，個(gè)別新品類或小眾產(chǎn)品的采購則采取預(yù)付款方式。依托規(guī)模優(yōu)勢(shì)，公司在原材料采購中具備一定議價(jià)能力，但主要原材料價(jià)格變化對(duì)公司采購成本的影響值得關(guān)注。

　　2024年，公司銷售渠道保持多元化布局，但區(qū)域發(fā)展不均衡狀態(tài)仍存，高能級(jí)城市市場(chǎng)占有率仍有待提升；此外，經(jīng)銷商運(yùn)營管理、未來區(qū)域拓展和大宗業(yè)務(wù)回款結(jié)算進(jìn)度值得關(guān)注。

　　銷售定價(jià)方面，2024年以來，為提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，公司逐步改變以成本加成定價(jià)為主的策略，參考競(jìng)品價(jià)格調(diào)整產(chǎn)品出廠價(jià)，產(chǎn)品單價(jià)受結(jié)構(gòu)調(diào)整和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)影響有所波動(dòng)。公司業(yè)務(wù)類型仍包括零售、大宗、海外三個(gè)板塊，其中零售業(yè)務(wù)以經(jīng)銷為主，直營為輔。

　　經(jīng)銷方面，2024年以來，公司對(duì)單一品類經(jīng)銷門店進(jìn)行整合，經(jīng)銷店數(shù)量呈持續(xù)下降趨勢(shì)，但仍對(duì)各能級(jí)城市保持覆蓋，其中，縣級(jí)經(jīng)銷門店占比為 66.19%。受地域布局限制和各品類配套銷售比率較低影響，經(jīng)銷門店單店店效與行業(yè)龍頭相比仍有較大提升空間。公司與經(jīng)銷商結(jié)算方式主要為全額預(yù)付款后提貨。整體來看，公司已與主要經(jīng)銷商建立長期穩(wěn)定合作關(guān)系，但經(jīng)銷商作為公司重要銷售渠道，數(shù)量眾多同時(shí)地域分布較廣，存在一定管理難度，如果經(jīng)銷商違反合作協(xié)議的約定，在銷售價(jià)格、產(chǎn)品安裝、售后服務(wù)等方面未按公司要求經(jīng)營或經(jīng)銷商自身出現(xiàn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，將對(duì)公司的品牌產(chǎn)生不利影響。

　　跟蹤期內(nèi)，受益于清遠(yuǎn)工廠的投產(chǎn)帶來的生產(chǎn)便利條件及公司拓展華南區(qū)域市場(chǎng)需要，公司新拓展廣州直營門店，截至 2025年 3月末，公司直營店在合肥和廣州分別有 27家和 7家。公司門店8

　　目前主要位于主流建材商圈和中高端核心賣場(chǎng)，未來公司店態(tài)逐步向“櫥衣木成”融合演變，有助于提升客單價(jià)；同時(shí)重點(diǎn)提升社區(qū)門店稠密度，著重發(fā)揮社區(qū)門店的引流功能。此外，公司完善整裝渠道的布局，加強(qiáng)與家裝公司的合作。

　　大宗業(yè)務(wù)模式下，公司合作客戶以優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)企業(yè)和建筑企業(yè)為主，但受房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷以及公司主動(dòng)降低風(fēng)險(xiǎn)的考慮，2024年公司大宗業(yè)務(wù)收入規(guī)模有所下降。中誠信國際關(guān)注到，公司注重對(duì)下游客戶信用風(fēng)險(xiǎn)和付款能力的評(píng)判，盡管近年來公司壓縮同民營房企的業(yè)務(wù)規(guī)模，但部分民營房企已出現(xiàn)違約情況，回款和結(jié)算進(jìn)度較為緩慢，下游客戶的回款結(jié)算情況值得關(guān)注。

　　公司銷售以境內(nèi)為主，受市場(chǎng)開拓策略影響，公司在國內(nèi)各區(qū)域的業(yè)務(wù)發(fā)展水平較不均衡，2024年華東區(qū)域銷售占比接近 50%；此外，公司在高能級(jí)城市的市場(chǎng)占有率較低，在低能級(jí)城市市場(chǎng)地位和經(jīng)營業(yè)績(jī)較高，2024年，公司在五六線城市經(jīng)銷渠道櫥柜和衣柜業(yè)務(wù)銷售收入占比分別為 40%和 41%，部分經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)城市的渠道布局仍有待提升。中誠信國際將對(duì)公司未來區(qū)域的拓展情況保持關(guān)注。海外業(yè)務(wù)方面，公司海外業(yè)務(wù)拓展主要通過與海外加盟商和地產(chǎn)商合作，海外客戶類型以企業(yè)為主，海外銷售區(qū)域覆蓋澳大利亞、美國、加拿大、中東、東南亞等地區(qū)，受益于市場(chǎng)拓展，2024年公司海外業(yè)務(wù)收入規(guī)模延續(xù)快速增長趨勢(shì)，但占總收入比例相對(duì)較小。

　　公司在建項(xiàng)目主要為清遠(yuǎn)基地和雙鳳基地項(xiàng)目，考慮到公司現(xiàn)有產(chǎn)能利用率還有較大提升空間，后續(xù)項(xiàng)目投資將視實(shí)際生產(chǎn)情況進(jìn)行安排。其中清遠(yuǎn)智能生產(chǎn)基地（一二期）建設(shè)項(xiàng)目和數(shù)字化升級(jí)項(xiàng)目主要通過可轉(zhuǎn)債資金進(jìn)行匹配。中誠信國際將對(duì)項(xiàng)目的資金平衡情況和新增產(chǎn)能市場(chǎng)消納情況保持關(guān)注。

　　中誠信國際認(rèn)為，2024年，受市場(chǎng)持續(xù)低迷且競(jìng)爭(zhēng)加劇的影響，公司營業(yè)收入和利潤水平均有所下降；項(xiàng)目持續(xù)投資推動(dòng)公司資產(chǎn)規(guī)模有所上升；公司償債指標(biāo)雖有所下降，但仍能夠憑借較強(qiáng)的業(yè)務(wù)盈利能力和經(jīng)營9

　　獲現(xiàn)能力對(duì)償債提供一定保障。應(yīng)收類賬款減值損失計(jì)提和資金回收情況值得關(guān)注。2025年一季度，公司

　　全國性和區(qū)域性家居賣場(chǎng)門店包括但不限于居然之家、紅星美凱龍、富森美家居等。

　　公司收入來源主要為整體廚柜、定制衣柜、木門等產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，其中整體廚柜收入占比50%左右。2024年，為應(yīng)對(duì)激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，公司產(chǎn)品單價(jià)有所下降，公司營業(yè)收入和營業(yè)毛利率均略有下降。同期，公司期間費(fèi)用規(guī)模有所下降，但期間費(fèi)用率仍有所上升且維持在較高水平。

　　公司利潤總額主要來源于經(jīng)營性業(yè)務(wù)利潤，受業(yè)務(wù)規(guī)模下降的影響，同期利潤總額有所下降。公司信用減值損失和資產(chǎn)減值損失主要為對(duì)下游房地產(chǎn)企業(yè)及其采購平臺(tái)計(jì)提的應(yīng)收類賬款減值損失，對(duì)利潤總額形成一定侵蝕，需對(duì)公司應(yīng)收類賬款減值損失計(jì)提的充分性保持關(guān)注。從盈利指標(biāo)來看，2024年公司 EBIT利潤率有所下降，但整體仍保持較強(qiáng)的盈利能力。2025年一季度，受公司大宗業(yè)務(wù)收入下降的影響，公司營業(yè)收入同比有所下降，利潤總額同比回落。

　　跟蹤期內(nèi)，項(xiàng)目投資推動(dòng)公司總資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)上升。公司貨幣資金保持在較大規(guī)模，因成功發(fā)行可轉(zhuǎn)債，截至 2025年 3月末，公司賬面貨幣資金上升為 11.96億元，其中受限貨幣資金合計(jì)為1.80億元。2024年，受大宗業(yè)務(wù)規(guī)模下降的影響，期末應(yīng)收賬款以及合同資產(chǎn)合計(jì)數(shù)較期初有所下降，期末賬齡在一年以內(nèi)的應(yīng)收賬款（含合同資產(chǎn)）余額占比為 74.22%，較期初規(guī)模有所上升。壞賬計(jì)提方面，2024年末應(yīng)收賬款（含合同資產(chǎn)）整體壞賬計(jì)提比例為 20.94%，單項(xiàng)計(jì)提比例為 75.44%。同期末應(yīng)收賬款（含合同資產(chǎn)）余額前五名中已有部分企業(yè)被列為失信企業(yè)，前五名應(yīng)收賬款（含合同資產(chǎn)）余額占比為 11.65%，較期初有所下降。此外，截至 2024年末，公司其他應(yīng)收款主要為前期對(duì)陽光城集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“陽光城”）、重慶金科房地產(chǎn)開發(fā)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“重慶金科”）的保證金，合計(jì) 0.96億元，兩家企業(yè)均為失信企業(yè)，因10

　　公司對(duì)陽光城相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行保全，公司對(duì)陽光城其他應(yīng)收款壞賬計(jì)提比例約為 50%。中誠信國際認(rèn)為，應(yīng)收類賬款規(guī)模較高且部分下游客戶為失信企業(yè)，未來減值損失計(jì)提和資金回收情況值得關(guān)注。跟蹤期內(nèi)，受清遠(yuǎn)項(xiàng)目投產(chǎn)轉(zhuǎn)固的影響，2024年末固定資產(chǎn)規(guī)模同比有所上升；其他非流動(dòng)資產(chǎn)以大額定期存款和抵債房產(chǎn)為主，同期末有所上升，需關(guān)注公司抵債房產(chǎn)的處置情況。

　　2025年 3月末，公司總資產(chǎn)規(guī)模較上年末小幅上升，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)基本保持穩(wěn)定。

　　公司負(fù)債以經(jīng)營性負(fù)債為主，主要包括材料采購應(yīng)付款、應(yīng)付大宗業(yè)務(wù)代理商的款項(xiàng)以及加盟商預(yù)付款和繳納的押金保證金等，2024年末，項(xiàng)目建設(shè)投資推動(dòng)下，公司應(yīng)付工程及設(shè)備款有所增加，帶動(dòng)公司應(yīng)付賬款有所增加；此外，應(yīng)付材料及勞務(wù)款亦有所上升。債務(wù)方面，2024年末，公司融資主要為補(bǔ)充和儲(chǔ)備公司流動(dòng)資金，債務(wù)規(guī)模較低，但債務(wù)基本為短期債務(wù)，期限結(jié)

　　2025年 5月 16日，公司發(fā)布《關(guān)于訴訟進(jìn)展及以物抵債事項(xiàng)的公告》（以下簡(jiǎn)稱“《公告》”），公告稱將陽光城集團(tuán)股份有限公司持有的長峽

　　金石（武漢）股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）2%的有限合伙份額作價(jià) 8,000萬元，交付申請(qǐng)執(zhí)行人志邦家居股份有限公司抵償(2022)滬 0110

　　民初 3503號(hào)民事判決書確定的相應(yīng)債務(wù)。上述長峽金石（武漢）股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）2%的有限合伙份額自本裁定送達(dá)申請(qǐng)執(zhí)行

　　人時(shí)起轉(zhuǎn)移。2025年 4月 29日，工商行政管理部門將長峽金石（武漢）股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）2%的合伙份額登記過戶至公司名

　　下。公告稱根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第 12號(hào)--債務(wù)重組(2019年)》，以金融資產(chǎn)抵債的債務(wù)重組，金融資產(chǎn)的入賬價(jià)值以金融資產(chǎn)的公允價(jià)值計(jì)量，

　　金融資產(chǎn)確認(rèn)金額與放棄債權(quán)賬面價(jià)值的差額為債務(wù)重組損益。公司根據(jù)(2024)滬 0110執(zhí)恢 979號(hào)之一《執(zhí)行裁定書》，按照交付作價(jià) 8,000萬

　　元作為金融資產(chǎn)入賬。截至 2024年末，公司上述債權(quán)余額 10,009.82萬元，已計(jì)提壞賬準(zhǔn)備 5,004.91萬元，債權(quán)賬面價(jià)值 5,004.91萬元。公司已

　　構(gòu)有待改善。所有者權(quán)益方面，受益于利潤積累，2024年末公司所有者權(quán)益規(guī)模延續(xù)增長趨勢(shì)。

　　同期末，公司資產(chǎn)負(fù)債率和總資本化比率同比均小幅上升，杠桿水平適中。2025年 3月末，隨著公司可轉(zhuǎn)債成功發(fā)行，公司總債務(wù)規(guī)模明顯上升，債務(wù)結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化，總資本化比率上升較快。

　　2024年，公司銷售規(guī)模有所下降，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流入規(guī)模有所收窄；季節(jié)性結(jié)算因素影響下，2025年 1~3月經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流轉(zhuǎn)為凈流出；隨著清遠(yuǎn)項(xiàng)目投產(chǎn)，公司投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流出規(guī)模有所收窄；在融資借款、債務(wù)到期、分配股利等因素共同作用下，籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流呈凈流出態(tài)勢(shì)，2025年一季度，隨著可轉(zhuǎn)債成功發(fā)行，公司籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流呈大幅流入態(tài)勢(shì)。公司整體經(jīng)營獲現(xiàn)能力較強(qiáng)，能夠滿足經(jīng)營和投資需求。償債指標(biāo)方面，受盈利指標(biāo)和獲現(xiàn)能力弱化的影響，2024年公司主要償債指標(biāo)走弱，但仍保持在良好水平。

　　截至 2025年 3月末，公司受限資產(chǎn)合計(jì)為 2.76億元，占當(dāng)期末總資產(chǎn)的 4.10%，主要為貨幣資金和無形資產(chǎn)。截至 2025年 3月末，公司實(shí)際控制人許幫順累計(jì)質(zhì)押股數(shù) 10,300,000股，占一致行動(dòng)人直接和間接合計(jì)持股比例的 5.40%。

　　或有負(fù)債方面，截至 2025年 3月末，公司無對(duì)合并范圍以外的對(duì)外擔(dān)保。未決訴訟方面，截至2025年 3月末，公司無對(duì)運(yùn)營產(chǎn)生影響的重大未決訴訟或仲裁事項(xiàng)。

　　過往債務(wù)履約情況：根據(jù)公司提供的《企業(yè)信用報(bào)告》及相關(guān)資料，截至 2025年 6月 20日，公司所有借款均到期還本、按期付息，未出現(xiàn)延遲支付本金和利息的情況。根據(jù)公開資料，截至本評(píng)級(jí)報(bào)告出具日，公司在公開市場(chǎng)無信用違約記錄。

　　——2025年公司業(yè)務(wù)在新增產(chǎn)能投產(chǎn)的推動(dòng)下，營業(yè)收入略有上升，但競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率有所下行。

　　ESG表現(xiàn)方面，近年來公司積極履行環(huán)保責(zé)任，未發(fā)生重大安全生產(chǎn)事故，為其平穩(wěn)運(yùn)營奠定基礎(chǔ)；公司治理結(jié)構(gòu)較優(yōu)，內(nèi)控制度完善，目前公司 ESG表現(xiàn)較好，其對(duì)持續(xù)經(jīng)營和信用風(fēng)險(xiǎn)負(fù)面影響較小。流動(dòng)性評(píng)估方面，公司貨幣資金保持一定規(guī)模，同時(shí)，公司系 A股上市公司，具有資本市場(chǎng)融資渠道，可轉(zhuǎn)債成功發(fā)行，進(jìn)一步擴(kuò)大資金儲(chǔ)備。截至 2025年 3月末，公司授信總額為 33.00億元，未使用授信額度為 25.78億元，未使用授信額度較充裕。公司資金流出主要用于債務(wù)還本付息及項(xiàng)目投資，現(xiàn)金對(duì)債務(wù)本息的保障程度高。公司流動(dòng)性強(qiáng)，未來一年流動(dòng)性來源可以覆蓋流動(dòng)需求，流動(dòng)性評(píng)估對(duì)公司基礎(chǔ)信用等級(jí)無顯著影響。

　　“志邦轉(zhuǎn)債”募集資金 6.7億元，2025年 4月 28日，公司發(fā)布《關(guān)于使用募集資金置換預(yù)先投

　　中誠信國際對(duì)發(fā)行人的預(yù)測(cè)性信息是中誠信國際對(duì)發(fā)行人信用狀況進(jìn)行分析的考量因素之一。在該項(xiàng)預(yù)測(cè)性信息作出時(shí)，中誠信國際考慮了

　　與發(fā)行人相關(guān)的重要假設(shè)，可能存在中誠信國際無法預(yù)見的其他事項(xiàng)和假設(shè)因素，該等事項(xiàng)和假設(shè)因素可能對(duì)預(yù)測(cè)性信息造成影響，因此，前

　　入募投項(xiàng)目及已支付發(fā)行費(fèi)用的自籌資金的公告》，稱截至 2025年 4月 4日止，公司以自籌資金預(yù)先投入募集資金投資項(xiàng)目的實(shí)際投資金額為 32,595.87萬元，本次擬置換 32,595.87 萬元；因扣除發(fā)行費(fèi)用導(dǎo)致披露的擬使用募集資金金額存在差異，在不改變募集資金用途的前提下，公司擬對(duì)部分募投項(xiàng)目募集資金投資額進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整。閑置的募集資金按照公司《關(guān)于使用部分閑13

　　置募集資金進(jìn)行現(xiàn)金管理的議案》進(jìn)行管理。“志邦轉(zhuǎn)債”初始轉(zhuǎn)股價(jià)格為 12.12 元/股，附有轉(zhuǎn)股價(jià)向下修正條款、有條件贖回條款和回售條款，“志邦轉(zhuǎn)債”將于 2025年 9月 24日進(jìn)入轉(zhuǎn)股期。

　　“志邦轉(zhuǎn)債”設(shè)置回售條款、贖回條款及轉(zhuǎn)股價(jià)格修正條款，亦未設(shè)置擔(dān)保增信措施，債券信用水平與公司信用實(shí)力高度相關(guān)。跟蹤期內(nèi)，雖然公司部分盈利指標(biāo)有所下降，但仍保持較好的盈利能力，同時(shí)貨幣資金及貨幣等價(jià)物保持一定規(guī)模，目前公司再融資渠道順暢，對(duì)債務(wù)的保障能力較好。且后續(xù)隨著“志邦轉(zhuǎn)債”開啟轉(zhuǎn)股通道，如轉(zhuǎn)股規(guī)模提高，公司償債壓力亦隨之下降。

　　綜上所述，中誠信國際維持志邦家居股份有限公司主體信用等級(jí)為 AA，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定；維持“志邦轉(zhuǎn)債”的信用等級(jí)為AA。

　　2025年 6月 11日，公司發(fā)布《關(guān)于因權(quán)益分派調(diào)整“志邦轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)股價(jià)格的提示性公告》，因公司分紅，將“志邦轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)股價(jià)調(diào)整為 11.52

　　附一：志邦家居股份有限公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖及組織結(jié)構(gòu)圖（截至 2025年 3月 末） 資料來源：公司提供

　　注：1、2025年一季報(bào)未經(jīng)審計(jì)；2、帶*指標(biāo)已經(jīng)年化處理；3、“--”表示不適用或數(shù)據(jù)不可比。

　　在無外部特殊支持下，受評(píng)對(duì)象償還債務(wù)的能力極強(qiáng)，基本不受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約風(fēng)險(xiǎn)極aaa

　　aa 在無外部特殊支持下，受評(píng)對(duì)象償還債務(wù)的能力很強(qiáng)，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響很小，違約風(fēng)險(xiǎn)很低。

　　a 在無外部特殊支持下，受評(píng)對(duì)象償還債務(wù)的能力較強(qiáng)，較易受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約風(fēng)險(xiǎn)較低。

　　bbb 在無外部特殊支持下，受評(píng)對(duì)象償還債務(wù)的能力一般，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較大，違約風(fēng)險(xiǎn)一般。

　　bb 在無外部特殊支持下，受評(píng)對(duì)象償還債務(wù)的能力較弱，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響很大，有較高違約風(fēng)險(xiǎn)。

　　b 在無外部特殊支持下，受評(píng)對(duì)象償還債務(wù)的能力較大地依賴于良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，違約風(fēng)險(xiǎn)很高。

　　ccc 在無外部特殊支持下，受評(píng)對(duì)象償還債務(wù)的能力極度依賴于良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，違約風(fēng)險(xiǎn)極高。

　　注：[1]除 aaa級(jí)，ccc級(jí)及以下等級(jí)外，long8平臺(tái)使用教程每一個(gè)信用等級(jí)可用“+”、“-”符號(hào)進(jìn)行微調(diào)，表示略高或略低于本等級(jí)。[2]個(gè)體信用評(píng)估：通過分析

　　受評(píng)主體的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在不考慮外部特殊支持情況下，對(duì)其自身信用實(shí)力的評(píng)估。特殊支持指政府或股東為了避免受評(píng)主體違約，

　　AAA 受評(píng)對(duì)象償還債務(wù)的能力極強(qiáng)，基本不受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約風(fēng)險(xiǎn)極低。

　　AA 受評(píng)對(duì)象償還債務(wù)的能力很強(qiáng)，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響較小，違約風(fēng)險(xiǎn)很低。

　　A 受評(píng)對(duì)象償還債務(wù)的能力較強(qiáng)，較易受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約風(fēng)險(xiǎn)較低。

　　BBB 受評(píng)對(duì)象償還債務(wù)的能力一般，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較大，違約風(fēng)險(xiǎn)一般。

　　BB 受評(píng)對(duì)象償還債務(wù)的能力較弱，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響很大，有較高違約風(fēng)險(xiǎn)。

　　注：除 AAA級(jí)，CCC級(jí)及以下等級(jí)外，每一個(gè)信用等級(jí)可用“＋”、“－”符號(hào)進(jìn)行微調(diào)，表示略高或略低于本等級(jí)。

　　注：除 AAA級(jí)，CCC級(jí)及以下等級(jí)外，每一個(gè)信用等級(jí)可用“＋”、“－”符號(hào)進(jìn)行微調(diào)，表示略高或略低于本等級(jí)。