上半年宏觀經(jīng)濟延續(xù)了2016下半年以來穩(wěn)中向好的趨勢，長材需求好于板材。上半年地產(chǎn)各項指標呈現(xiàn)“前高后平”，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額、房屋新開工面積和購置土地面積等指標出色，總體表現(xiàn)超預期。得益于去年四季度開始三四線城市的去庫存，上半年雖然商品房銷量累計同比增速逐月下滑，但下滑速度好于預期且銷售金額絕對值在一季度保持高水平。二季度隨著調(diào)控政策的緊縮，三四線城市銷售增長速度放緩，各項指標開始回落。另一方面，代表著板材需求的汽車二季度的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)快速下滑。
產(chǎn)能持續(xù)收縮，合規(guī)產(chǎn)量大增，隱形供給退出更多。上半年鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能持續(xù)收縮，完成2017年度去產(chǎn)能目標84.8%，減少產(chǎn)能4239萬噸；同時中頻爐出清，減少產(chǎn)能1.5億噸。合規(guī)產(chǎn)量方面，17年1-6月粗鋼累計產(chǎn)量同比+4.6%，增加約1204萬噸，3-6當月粗鋼產(chǎn)量歷史新高。雖然合規(guī)產(chǎn)量大增，但表外產(chǎn)量減少，根據(jù)Mysteel預計地條鋼出清影響2017年螺紋鋼產(chǎn)量6500萬噸，上半年超過3000萬噸。
庫存持續(xù)去化并保持低位。長材方面，由于冬儲，年初長材社會庫存高企，但取締地條鋼導致建筑鋼材供給減少，需求超預期的情況下，需求依賴庫存補給導致前期長材社會庫存快速去化；板材方面，前期庫存去化相對較慢，進入5月后庫存去化加速，表明下游制造業(yè)需求向好。總體看上半年庫存去化較好，進入6月需求淡季后庫存也未明顯上升，呈現(xiàn)淡季不淡，低庫存下鋼價易漲難跌，彈性較大。
行業(yè)景氣、降本增效疊加所得稅抵扣，上市公司盈利全面提升。2017上半年行業(yè)凈利潤同比上漲408.26%，34家上市公司中30家同比上升，其中Q2單季同比上漲30.02%，環(huán)比下降3.07%。上市公司盈利全面提升，除了受益行業(yè)本身景氣度提升之外，上市公司普遍實行降本增效，外加過去幾年鋼企虧損嚴重，今年存在所得稅的抵扣。
在盈利全面上揚的背景下，鋼鐵企業(yè)償債能力持續(xù)改善。上半年行業(yè)流動比率較去年同期上升6.17個百分點，Q2單季環(huán)下降0.9個百分點；上半年行業(yè)資產(chǎn)負債率較去年同期下降2.02個百分點，Q2單季較Q1下降0.62個百分點。
2+26城市大氣污染防治計劃有利于擴大供需缺口，但不宜過度樂觀。針對近期鋼價現(xiàn)貨和期貨持續(xù)上漲，中鋼協(xié)已發(fā)表聲明認為，市場對于冬季環(huán)保限產(chǎn)的政策理解有誤，2+26城市大氣污染防治計劃并不能等同于直接影響50%的鋼材產(chǎn)量，相信地方政府能夠科學、公平地執(zhí)行環(huán)保政策，不會對環(huán)保達標的企業(yè)采取“一刀切”的停產(chǎn)限產(chǎn)措施。我們認為今年采暖季的限產(chǎn)政策力度肯定要強于去年，針對高爐的限產(chǎn)方案將切實降低采暖季的高爐開工水平，然而“一刀切”的市場預期并不現(xiàn)實，對于限產(chǎn)的強度我們更傾向于對于更加謹慎的假設(shè)，即全國2017年采暖季預計日均粗鋼產(chǎn)量較2016年同期同比下降2.18%，限產(chǎn)對全國日均產(chǎn)量的影響沒有此前市場預期的大。
鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能利用率緩慢提高，三季度鋼價或維持高位，供需緊平衡局面會維持較長時間，鋼企仍會保持較高盈利中樞。近期板材盈利改善明顯，3季度業(yè)績或?qū)⒋蟪A期。
