long8官方產(chǎn)品推薦long8官方產(chǎn)品推薦華安證券股份有限公司許勇其,黃璽近期對(duì)馬鋼股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《安徽頭部鋼企，業(yè)績修復(fù)可期》，給予馬鋼股份買入評(píng)級(jí)。

　　馬鋼股份(600808)主要觀點(diǎn)：中國寶武控股，安徽頭部鋼企馬鋼股份由央企中國寶武集團(tuán)控股，目前形成馬鋼本部、長江鋼鐵、合肥公司、法國瓦頓公司四大生產(chǎn)基地，具備2300萬噸鋼配套產(chǎn)能。公司構(gòu)建了以特鋼、輪軸、長材、板材四大系列為核心的多元化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，2024年公司長材和板材業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入分別為41%/44%。公司在輪軸板塊具備優(yōu)勢(shì)，是CR450動(dòng)車組高速車輪核心供應(yīng)商，2024年輪軸產(chǎn)品毛利率16.85%(同比+2.76pcts）。2022年以來由于房地產(chǎn)開發(fā)投資下降影響鋼鐵需求，鋼鐵行業(yè)整體下行，公司2022-2024年歸母凈利潤為負(fù)。但隨著噸鋼成本優(yōu)化，公司25H1特鋼連續(xù)4個(gè)月實(shí)現(xiàn)正毛利、長材產(chǎn)品連續(xù)5個(gè)月實(shí)現(xiàn)正毛利，Q2歸母凈利預(yù)期轉(zhuǎn)正。鋼鐵行業(yè)供需格局優(yōu)化，成本壓力緩解利潤回升近年來國內(nèi)相關(guān)單位頻繁對(duì)鋼鐵供給端進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)指導(dǎo)，嚴(yán)控鋼鐵產(chǎn)能，產(chǎn)能置換全面收緊，低效及高能耗產(chǎn)能有望逐步出清，產(chǎn)能布局逐步優(yōu)化，2025年6月粗鋼/生鐵產(chǎn)量同比分別-9.2%/-3.5%。需求端，2025年新開工面積降幅收窄，地產(chǎn)需求逐步企穩(wěn)，出口、基建和制造業(yè)等需求維持上升抵消了地產(chǎn)端的拖累，鋼鐵行業(yè)需求結(jié)構(gòu)優(yōu)化。成本端，2025年7月鐵礦石/焦炭價(jià)格較上年同期分別-9.0%/-39.8%，主要原材料價(jià)格下行，鋼企利潤有望釋放。靈活調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，重點(diǎn)品種銷量提升馬鋼股份立足華東，利用區(qū)位優(yōu)勢(shì)占據(jù)安徽省內(nèi)汽車、家電等重點(diǎn)用鋼市場(chǎng)份額。同時(shí)，公司將定價(jià)權(quán)、接單權(quán)、用戶渠道開拓權(quán)下沉至營銷子公司提升市場(chǎng)敏捷反應(yīng)能力，“研產(chǎn)銷”一體化調(diào)整品類結(jié)構(gòu)，推動(dòng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品放量，如2024年根據(jù)下游需求變化減少了建筑長材的產(chǎn)銷，增加了汽車板等需求、價(jià)格和效益較好的產(chǎn)品的產(chǎn)銷量，全年實(shí)現(xiàn)重點(diǎn)品種銷售482萬噸（同比+130萬噸），其中汽車板銷量315萬噸，同比增長10.5%。投資建議公司是安徽省頭部鋼企，輪軸板塊具備優(yōu)勢(shì)，隨著鋼鐵行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，長板材具備盈利修復(fù)機(jī)會(huì)。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤分別為0.79/9.47/19.79億元，對(duì)應(yīng)PE分別為378/32/15倍，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示鐵礦石、焦炭等原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；下游需求不及預(yù)期；安全生產(chǎn)及環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)等

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　　證券之星估值分析提示馬鋼股份行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力較差，營收成長性一般，綜合基本面各維度看，股價(jià)偏高。更多

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